事件： 2023年8月2日，受市場情緒影響，“三桶油”股價大幅回調，中國石油、中國石化、中國海油股價分別下跌5.57%、3.83%、1.05%，中國石油、中國石化PB-MQR均回落至1倍以下。 點評： 1、原油高景氣，“三桶油”持續推進增儲上產 2023年Q2，布倫特原油現貨均價77.94美元/桶，環比Q1均價82.17美元/桶下跌5%。我們認為，23年Q2 2、天然氣市場化改革加速，“三桶油”天然氣盈利能力持續提升 我國天然氣中下游售價受到管制，門站基準價長期保持穩定，2018年我國我國民用氣價格聯動機制建立，但執行程度有待提高。2023年，天然氣市場化改革邁出新步伐，順價機制逐漸完善，中國石油23年天然氣銷售方案出臺，對比2022年，23年中國石油天然氣價格上浮幅度明顯提高，天然氣業務盈利能力有望提升。此外，2023年我國進口LNG價格大幅回落，將降低LNG進口企業的成本壓力，在“順價+減虧”邏輯驅動下，“三桶油”天然氣板塊盈利能力有望持續提升。此外，二季度為傳統天然氣消費淡季，“三桶油”保供壓力相對較小，二季度預計進口天然氣量下滑，進口氣虧損有望減少。 3、旺季來臨成品油高景氣，需求復蘇化工品盈利回暖 成品油方面，2023年4-7月煉油價差分別為931元/噸、1024元/噸、865元/噸、730元/噸，分別同比+437元/噸、+976元/噸、+1036元/噸、+580元/噸。成品油景氣度持續處于高位。此外，7、8月份迎來海外傳統出行旺季， 化工品方面，4-7月石腦油裂解價差分別為-48美元/噸、-20美元/噸、-45美元/噸、-82美元/噸，分別同比+32美元/噸、+120美元/噸、+30美元/噸、+56美元/噸，石腦油裂解價差同比顯著改善。7月政治局會議強調我國經濟長期向好基本面沒有變，工業企業利潤改善，化工品庫存開始回落，下游需求顯著回暖。“三桶油”化工板塊盈利能力有望回暖。 4、估值重返1倍PB，“三桶油”再迎布局良機 2022年11月21日，中國證監會主席易會滿首次提出要“探索建立具有中國特色的估值體系”。2022年12月，《中央企業綜合服務三年行動計劃》提出，積極服務完善中國特色現代企業制度，著眼于服務推動央企估值回歸合理水平，通過推動央企上市公司主動與投資者溝通交流，提升透明度，組織引導各類投資者走進、了解、認同央企。一系列政策舉措有望催化低估值國有企業的估值修復。截至2023年8月2日，中國石油、中國石化、中國海油PB-MRQ分別為0.99、0.90、1.43，我們認為當前時點具備高分紅+高現金流屬性的“三桶油”投資價值凸顯。 風險提示：油價大幅波動風險；下游需求不及預期風險。