周五(3月25日)上海原油價格收盤下跌8.9，跌幅1.22%。主力合約2205終盤收于722.6元/桶，跌8.9元/桶。油價收跌，主要因美國、沙特和國際能源署IEA都釋放出增加供給的意愿，油價因此回落調整。期貨合約和成交情況一覽


交易綜述與交易策略

（INE原油日線）

交易邏輯：受制裁影響俄羅斯原油、成品油出口受阻，全球原油、成品油供應偏緊的格局沒有緩和。美國，沙特和IEA都釋放出增加原油供給的意愿。不過短期內，油價強勢格局依然難改，油價或陷入高位震蕩的走勢。

技術面來看，油價的整體k線自均線位置受到支撐，有望延續高位震蕩的走勢，由于各主要技術指標仍然是多頭態勢，投資者以逢低做多的操作為主。

阻力位：INE原油747.0，美油118.57

支撐位：INE原油688.6，美油109.30

中國及海外消息

美國和國際能源署都稱：必要時將釋放更多原油儲備
美國能源部長和國際能源署IEA在聯合記者會上表示，準備好在必要時釋放更多戰略石油儲備。總部位于巴黎的IEA成員包括31個主要工業化國家，但沒有俄羅斯。

美國能源部長JenniferGranholm周四稱，美國及其盟國正在討論可能進一步協調從儲備中釋放更多石油，以幫助穩定石油市場，“這些討論仍在進行中，所有可能的選項都擺在桌面上。”

IEA署長FatihBirol也表示，IEA準備在需要時釋放更多石油儲備，該組織仍然認為能源市場非常緊張、供需嚴重失衡。IEA國家將聯合起來“尋求從根本上減少俄羅斯的石油和天然氣進口”。他還認為，俄羅斯總統普京昨日要求一些國家以盧布購買天然氣屬于“安全威脅”。

早在兩周前華爾街見聞便提到，IEA署長警告稱，全球石油市場供應缺口非常大，俄烏局勢可能會進一步推高油價，如有必要，IEA準備建議其成員國在必要時釋放更多的緊急石油儲備。3月首周IEA宣布釋放的6000萬桶原油庫存，僅占IEA成員國儲備的4%，即還有空間釋放更多。

不過分析人士發現，在幾周前IEA協同釋放6000萬桶石油儲備當天，布油主力合約曾交投105美元，而本周四的交易價格升至120美元，等于IEA釋放儲備嘗試給油價降溫的努力失敗了。

本周兩種國際油價合約均出現大幅上漲，在周四轉跌之前，布油曾漲超每桶14美元或漲13%，美油漲超每桶10美元或10%，漲價邏輯依舊受制于俄烏沖突引發的供應中斷擔憂。

IEA在上周發布的俄烏沖突以來首份該組織石油月報中悲觀預言，石油市場正面臨數十年以來最大的供應危機，今年二季度全球石油供應或出現70萬桶/天的缺口，這將迫使發達國家進一步消耗已經處于2014年以來最低水平的石油庫存。

其中，從4月起，俄羅斯油產可能下降約四分之一，有300萬桶的原油及其成品油日產能屬于關閉狀態，超過因高油價而導致的每日100萬桶需求下降。該報告稱，OPEC“大佬”沙特和阿聯酋沒有充分利“罕見的閑置產能”，美、加和其他國家的產量增加也無法消除全球供應不足。

沙特阿美擬擴大產能滿足全球需求
沙特阿美3月20日發布財務報告稱，由于新冠疫情后原油需求反彈、國際油價上漲、煉油和化學品利潤率提高，2021財年公司利潤增長124%，高達1100億美元。

近幾個月以來，國際油價持續攀升。俄烏沖突升級后，布倫特原油更是在3月初飆升至每桶139美元，創近14年來新高�！缎l報》稱，沙特阿美預計全球原油需求將繼續攀升，并表示公司2022年資本支出將增至400億～500億美元。

分析師預測，隨著原油價格上漲、產量提升，沙特阿美2022年利潤將達1400億美元。此外，公司希望到2027年將其最大持續產能自每天1200萬桶提升至每天1300萬桶，到2030年將天然氣產量提高50%以上。

納瑟爾稱，石油消費量上升、庫存處于低位以及備用產能下降意味著市場處在供需緊平衡狀態，即使在俄羅斯可能從市場撤出250萬桶石油供給之前就是如此，因此需要大量投資來阻止每年多達7%的全球石油供應下降。

他認為，由于各種宏觀經濟和地緣政治因素，石油需求的前景仍具有一定不確定性。納瑟爾說：「我們認識到，能源安全對全世界數十億人來說至關重要，這就是為什么我們要繼續提高原油產能，并執行天然氣擴張計劃�！�

當被問及沙特阿美是否會提高原油產量以填補俄受制裁而造成的市場空白時，納瑟爾表示，公司將根據沙特能源部的指導方針進行生產。

日本買家停止簽署俄原油合同
就算日本和俄羅斯之間有再多的不和，日本也難以擺脫俄羅斯的能源供應來源。因俄烏局勢，日本緊跟美歐步伐，對俄羅斯實施“懲罰”。不過，日本一邊對俄實施“懲罰”的同時，一邊還繼續用著從俄羅斯進口的能源。

在越來越多國際能源巨頭開始避免俄羅斯原油的時候，俄日本的煉油商也加入了這一行列。當地時間3月22日，日本的最大煉油商EneosHoldingsInc.CEOTsutomuSugimori稱，自俄烏沖突以來，公司沒有再簽署任何與俄羅斯原油相關的新合同。

近期，部分西方國家開始對俄羅斯原油進行限制，這讓油價進一步上漲。早些時候，油價已經達到了自2008年以來的最高水平。

Eneos還補充道，針對原油供應的缺口，公司將會從中東采購，以替代俄羅斯原油，而在俄羅斯對烏克蘭采取行動之前的所有合同，將會繼續進行，直到4月份結束。除了EneosHoldingsInc，出光興產株式會社和CosmoEnergyHoldingsCo.兩家煉油商也稱，會暫停之前購買的俄羅斯原油，在未來也不會有任何與俄羅斯相關的合同。

薩哈林-2天然氣項目每天能產出960萬噸天然氣，其中有60%的天然氣是供應給日本的。日本重視它的原因最主要的是因為距離近，因為距離近能夠降低日本能源的進口成本，能夠保證日本能源安全。

調查稱美原油均價年底或達93美元，油企產量將加速
美國達拉斯聯邦儲備銀行發布的一項針對石油高管的調查顯示，隨著企業前景改善，美國石油和天然氣行業活動在第一季加速。

據介紹，這項調查是在3月中進行的，調查對象包括141家石油和天然氣企業，其中91家是勘探和生產企業，50家是油田服務企業。

報道指出，根據對德克薩斯州、路易斯安那州和新墨西哥州石油業高管的調查，到今年年底，美國原油的平均售價將達到每桶93美元，美國最大樞紐的天然氣均價將為每百萬英熱單位4.57美元。

調查顯示，在此期間，衡量該地區油氣企業活動的指數從42.6升至56，為六年前開始這項調查以來的最高水平。

不過，高管們表示，盡管石油和天然氣價格大幅上漲，但他們仍面臨著“前所未有的”供應鏈和勞動力短缺，這影響了擴大產量和增加員工的能力。報道稱，幾乎所有接受調查的企業都表示，他們面臨更高的成本，一些企業表示勞動力短缺仍在持續。一家油田服務企業表示，有可使用的鉆井平臺，但沒有員工。

報道援引一位受訪者表示，“供應鏈問題和原材料短缺是史無前例的，我們還面臨著嚴重的勞動力問題，因為有相當一部分勞動力在經濟低迷期間離開了這個行業，而且石油和天然氣行業還受到了詆毀。”

上述受訪者稱，支付現有油井運營費用需要平均油價達到每桶34美元，比去年上漲了約10%。如果要從鉆探新油井中獲利，均價則要達到每桶56美元，比去年上漲了約8%。

報道指出，逾40%的受訪者都表示，油價需要在每桶80-99美元之間，才能推動上市的油企大幅提高產量。近60%的受訪者稱，股東要求提高回報的壓力仍是上市企業不愿擴大產出的主要原因。

盡管如此，調查顯示，約15%的受訪大企業表示，計劃今年將產量增幅提高30%以上，而23%的小企業預計增幅將達到這一水平。

上周美國原油庫存意外大幅下降
美國能源信息署公布的數據顯示，截至3月18日當周美國商業原油庫存（戰略儲備庫存除外）的降幅大于彭博專家預期。同時，精煉油庫存和汽油庫存降幅也大于預期。

EIA報告顯示，截至3月18日當周，美國商業原油庫存（戰略儲備庫存除外）減少了250萬桶至4.134億桶，較本時段五年平均水平低約13%，預期增加11.4萬桶，創近一個月來最大單周降幅，意味著說明美國的石油供應異常短缺。

EIA報告還顯示，截至3月18日當周，汽油庫存實際公布減少290萬桶，與本時段五年平均水平持平；精煉油庫存實際公布減少210萬桶，較本時段五年平均水平低約17%。

此外，出口油方面，EIA報告顯示，美國上周原油出口增加90.8萬桶/日至384.4萬桶/日，上升至2021年7月以來最高水平；汽油出口達到105.8萬桶/日，創2018年12月以來新高。產量方面，上周美國煉油廠產能利用率達到91.1%，汽油產量增至980萬桶/天，精煉油產量增至500萬桶/天。

主要產油國對是否增產態度復雜
俄烏局勢降溫未果，全球能源供應緊張，價格飆升。西方正在試減少對俄羅斯石油和天然氣的依賴，因此多國政府近期頻頻要求歐佩克中擁有剩余產能的沙特、阿聯酋提高石油產量。此前，兩國并未對相關要求作出積極回應。

《華爾街日報》3月8日曾援引美國和中東官員的消息稱，美國總統拜登曾試與沙特、阿聯酋領導人通話，但沒有成功。這些官員透露，沙特王儲穆罕默德?本?薩勒曼和阿聯酋阿布扎比王儲穆罕默德?本?扎耶德最近幾周都回絕了美國提出的通話請求，兩國官員最近幾周對美國在海灣地區政策的批評也變得更加直言不諱。

白宮新聞秘書普薩基以消息「不準確」為由對拒接電話一事予以否認。而阿聯酋的后續表態也相對曖昧。阿聯酋駐美大使尤素福?奧泰巴(YousefAl-Otaiba)3月9日表示阿聯酋愿意增產，并鼓勵其他歐佩克成員國增產。但能源部長蘇海勒?馬茲魯伊(SuhailAl-Mazrouei)隨后強調，阿聯酋仍致力于履行歐佩克+協議及其現有的月度產量調整機制。

英國首相約翰遜3月16日閃電訪問了阿聯酋和沙特，不過他沒有得到這兩個「關鍵國際伙伴」提高石油產量的公開承諾。英國廣播公司(BBC)報道稱，沙特完全擁有通過增加供應來幫助降低市場價格的能力，這就意味著，西方國家如今需要和沙特政府保持良好關系。

根據歐佩克官網消息，3月2日舉行的歐佩克+會議決定4月維持原定增產計劃，不額外增產。在沙特阿美3月20日宣布增產前，同為歐佩克成員的伊朗已于19日表示擬提高原油和凝析油產能及出口量。

俄羅斯或接受比特幣支付天然氣和原油
3月25日，俄羅斯國家杜馬能源委員會主席維爾?扎瓦爾尼在一個視頻會議說，面對西方國家不斷加大的制裁，俄羅斯正在考慮接受比特幣作為其石油和天然氣出口的支付方式。

機構和分析師觀點

美銀警告：原油歷史性大逼空將至
美國銀行大宗商品團隊周一向專業客戶發布了一份題為「庫欣緩沖庫存所剩無幾」的必讀報告。報告指出，WTI原油日歷價差最近飆升至十年高位(1個月期和3個月期合約的價差為11.70美元)，雖然現已有所穩定，但仍然處于高位，這不利于鼓勵交易商儲存石油。

因此，庫欣樞紐的庫存年初至今已消耗約1300萬桶，上周跌到2400萬桶，是頁巖時代的最低季節性水平。現在，存儲水平可能接近運營最低水平，俗稱「罐底」。

根據美國銀行的說法，鑒于目前的現貨溢價水平，這些庫存中的很大一部分可能用于混合操作和作為管道流動的備用。因此，它們可能無法用于進行WTI合約交割。

更糟糕的是，隨著庫存接近運營最低水平，幾乎每一個價格信號都在阻止原油流向庫欣，這可能會限制再供應。值得一提的是，米德蘭WTI原油較庫欣的溢價已達1.50美元/桶，限制了向庫欣的北向流動。同時，巴肯原油較WTI價差達5美元/桶，表明巴肯原油(Bakken)更有可能繞過庫欣直接流入墨西哥灣地區市場。庫欣和WTI之間以及巴肯和奈厄布拉勒(Niobrara)之間的價差也會降低煉油商混合WTI原油的意愿。

美國銀行認為，「隨著WTI合約每月到期，出現空頭擠壓的風險增加」，同時，WTI原油相對于其他北美等級原油走強以鼓勵更多原油流向庫欣樞紐的風險也會增加。

簡而言之，在2020年4月的歷史性負油價事件中，由于強制平倉，油價首次跌至負價，而在接下來的幾周內，我們可能會看到相反的情況：隨著空頭爭相買入，卻無法以任何價格獲得原油用于交割，歷史性熔斷一幕有可能發生。

生意社：原油價格大漲地煉汽、柴油價格仍有支撐
原油方面：國際油價走勢上漲，截止23日美國WTI原油期貨主力合約結算價報114.93美元/桶，布倫特原油期貨主力合約結算價報117.75美元/桶，布倫特5月合約再度升破120美元大關。主因俄羅斯和哈薩克斯坦通過OPC里海石油管道故障，導致出口中斷，加劇了短期供應緊張擔憂情緒。

另外，美國原油和成品油庫存雙降令供應預期雪上加霜。不斷升級的俄烏地緣局勢令油價走勢上漲，在俄烏交戰的背景下，作為全球第二大石油出口國的俄羅斯因受西方制裁，導致供應中斷預期的聲音始終不絕于耳，加之里海管道故障消息傳出，油價迅速做出反應，大幅跳升，周三美國能源信息署（EIA）公布的庫存數據也給油價帶來利好。原油市場價格走勢大漲，國內成品油價格受原油價格影響價格仍有支撐。

成品油供需層面：近期山東煉廠開工率小幅走低，供應面減少，但是需求方面相應回落。短期內地方煉廠開工率難以得到較大提升，下游需求方面柴油需求不斷復蘇，綜合來看國內柴油價格行情上漲。近期山東主營煉廠常減壓裝置平均開工負荷53%左右，近期主營煉廠裝置開工維持低位，場內現貨供應緊張，價格行情大幅下滑概率較小。

生意社成品油分析師陳玲認為，國際原油市場強勢支撐，消息面對國內油價形成一定利好支撐，工礦、基建等戶外用油單位陸續復工，柴油需求逐步復蘇，但是受疫情影響汽油需求不佳，因此預計，國內成品油價格仍受到一定的支撐，成品油價格易漲難跌。

國泰君安期貨研報原油:外盤大幅提保，日內或迎回調
內外盤油價波動較大。在此前沖高失敗后，迎來小幅調整。除了前期利好有所出盡外，昨夜油價走勢偏弱的關鍵在于海外Brent提高保證金幅度19%，這是近1個月以來Brent第二次大幅上調保證金。對于處于高位的油價，流動性的快速下滑對油價上行形成壓力的同時勢必造成波動的放大，短線油價無法突破出現回調的概率迅速提升。

中期來看，只要俄羅斯原油無法大規模恢復出口，且亞洲疫情相對可控，油價二季度重心維持在高位的概率更大，內外盤油價仍有可能創新高，趨勢下行拐點可能后移至二季度末至三季度初。但是海外緊縮周期的大背景下，中期下行的幅度會非常劇烈。如果亞洲疫情擴散情況超預期，則二季度油價很可能忽視供應端的緊缺利好提前釋放緊縮下的利空率先開啟一輪深度調整，并在二季度末反彈。

整體來看，當前原油市場的復雜性一方面在于原油商品屬性與金融屬性的割裂，兩個維度具備完全相反但力度又極強的驅動；另一方面，僅從原油的商品屬性來看，地緣政治裹挾下的俄羅斯原油供應、伊朗原油出口恢復以及OPEC核心國的真實增產空間都具有極大的變數，短期的緊缺格局隨時可能切換成過剩格局，并與流動性收緊利空形成共振加速下跌。

此外，和歷史上的能源危機不同的是，本輪危機下的原油市場因為美國頁巖油的存在而在供應端具備相對更高的彈性，且在逆全球化、主要經濟體貿易脫鉤的大勢面前，地緣政治風險或許將長期成為制約全球經濟發展的絆腳石，俄烏沖突爆發或許只是未來諸多地緣政治風險中的一個縮影，經濟的復蘇前景相對暗淡。上述不確定性，均加劇了油價大幅波動的可能，二季度的油價走勢注定不平靜