基金二季報日前披露完畢，整體來看，公募基金資產規模繼續提升，但股票資產環比卻小幅收縮，主動權益類基金股票倉位有所回落。從行業配置來看，TMT大類如通信、電子、人工智能等細分行業獲公募基金加倉，而大消費行業則遭減倉；與此同時，龍頭公司持倉集中度繼續回落。 主動權益類基金股票倉位下降 二季報顯示，公募基金資產規模在二季度繼續提升，但受市場因素影響，股票資產規模有所縮水。 數據顯示，截至二季度末，公募基金資產總值由一季度末的29萬億元升至30.5萬億元，但股票資產較上季度的6.4萬億元小幅收縮至6.2萬億元，債券資產規模在債市較好表現下擴張1.5萬億元。從占比來看，股票占資產總值比重較上季度下降1.8個百分點至20.3%，其中持有A股市值規模由上季度5.7萬億元降至5.6萬億元，債券資產占比擴張至51.3%。 與此同時，主動權益類基金的股票倉位也有所下降。據中金公司研報，偏股混合型基金倉位由一季度的88.2%降至二季度的86.9%，靈活配置型基金股票倉位則由76.8%降至75.7%，均較前期有所回落。對于港股而言，由于一季度恒生指數、恒生科技指數分別回調7.3%、9.1%，投資港股的主動偏股型基金的港股配置比例也從一季度的15.3%小幅降至二季度的14.4%。 實際上，從二季度情況來看，A股市場整體表現較為低迷。據統計，截至6月30日，二季度上證指數、深證成指和創業板指分別下跌1.81%、5.37%和7.05%。與此同時，31個申萬一級行業指數中，也僅有通信、傳媒、公共事業等8個行業二季度漲幅為正。 “從上半年情況來看，消費收入預期整體改善不明顯等因素對股票市場形成一定的壓力。但目前來看，相對來說不太利好的因素已被計入A股股價。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊分析稱，展望下半年，盈利復蘇、政策支持及北向資金、公募基金等流入為市場帶來上行空間，A股的風險回報比會比原來更具有吸引力。 “國內方面，二季度以來經濟復蘇弱于預期，A股市場較為震蕩且各行業板塊行情分化。在此背景下，上半年權益市場存量博弈加劇，整體收益欠佳。”貝萊德基金也表示，但展望下半年，中國宏觀經濟或峰回路轉，股市也大概率迎來向上修復。 基金賽道切換增配TMT 從行業配置來看，與一季度調倉趨勢類似，二季度TMT板塊倉位依然處于增長態勢，而食品飲料等消費行業則遭到減倉。 “二季度市場風格出現了較大轉變，在宏觀需求較弱的背景下，順周期板塊整體表現偏弱，市場風格轉為偏向主題行情。”諾德基金研究總監羅世鋒對《經濟參考報》表示，這期間主要指數均出現一定幅度的跌幅，與人工智能相關的TMT行業以及“低估值、高分紅”的“中特估”概念股表現較好，而順周期相關的消費細分子板塊跌幅較大。 實際上，據開源證券研報統計，截至二季度末，主動權益類基金重倉的前五大行業分別為電力設備、食品飲料、醫藥生物、電子、計算機。從重倉行業規模上看，食品飲料行業重倉規模為2579.02億元，相比一季度環比減少25.22%；通信行業重倉規模為738.84億元，環比增加107.46%；而電子重倉規模為1966.95億元，環比增加11.36%。 與此同時，從行業規模占比上看，通信行業規模占比達到3.87%，相比一季度增加2.12%；電子行業規模占比為10.30%，相比一季度增加1.64%；食品飲料行業規模占比為13.50%，相比一季度下降3.40%。 而在二季度基金重倉股中，也不乏科技股的身影。據統計，二季度末持有基金數量居前的十大個股分別為寧德時代、貴州茅臺、五糧液、騰訊控股、瀘州老窖、美的集團、中興通訊、金山辦公、恒瑞醫藥以及中際旭創。其中，寧德時代、貴州茅臺均獲千只以上基金持有。持有總市值排名前十的個股則分別為：貴州茅臺、寧德時代、五糧液、瀘州老窖、騰訊控股、邁瑞醫療、恒瑞醫藥、陽光電源、金山辦公、中興通訊。 值得注意的是，與一季度類似，賽道股的持倉集中度繼續回落。據中金公司統計，主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由上季度的57.4%降至52%，重倉前50市值占比由43.8%降至38.2%。其中，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖和五糧液持倉市值均降逾110億元；中興通訊、恒瑞醫藥和中際旭創的持倉規模則明顯上升。 業績成長股或將迎來機會 對于未來三季度市場發展情況，多位基金經理認為，三季度經濟仍將持續復蘇，企業利潤不斷修復，多個行業內部周期已開始處于向上趨勢，業績成長股或將迎來機會。 “展望三季度，經濟可能仍然處于緩慢復蘇的趨勢中。”羅世鋒表示，一方面，居民資產負債表仍處于修復的過程中，需求端仍有較大的釋放空間。另一方面，近期“穩增長”政策的不斷推出，有望提升市場對于經濟增長的信心，下半年宏觀經濟可能會有更強復蘇力度。在行業配置上，大消費等部分順周期板塊估值已經回落到歷史較低水平，即使需求端尚未強勁恢復，部分行業內部的周期已開始處于向上的趨勢。從中長期角度來看，智能化、綠色化等產業技術發展趨勢將帶來我國生產效率的提升以及產業結構的升級轉型，仍然看好新能源 貝萊德基金也表示，在經濟活動的逐步恢復下，中國企業實現雙位數的盈利增長并無問題。從經濟活動本身看，基本面的連續改善顯示出復蘇正在持續發生。估值層面，經歷了2021年以來的充分調整，不少板塊估值已經到達了很具吸引力的位置。泛消費板塊的不少優質資產在弱現實的拋售下已經被低估。下半年，與經濟復蘇主題相關的順周期資產，例如食品飲料、耐用品、消費電子、互聯網等機會在逐步顯現。 “二季度，國內經濟進入逐步復蘇的狀態，但復蘇的速度慢于市場的預期。”國投瑞銀基金經理施成認為，2023年全年的行情可能都會更偏成長一些，因為市場正在逐步復蘇過來。后續成長的演繹，有可能實現虛實的切換，業績成長股會迎來機會。而在經濟沒有進入過熱的情況下，龍頭公司在復蘇前期階段表現會更為突出。 華夏基金經理周克平表示，在產業主題的另一方面，是經濟正在緩慢復蘇的事實，全球進入主動去庫存周期的尾聲，中國的房地產和地方債務風險在逐步化解。在人員流動、交易活躍度提升、商機提升、資產負債表逐步修復之后，隨著利潤的修復，經濟有望進入自然緩慢回升的周期中，目前的市場整體處于較低水位，處于投資性價比很高的階段。