近年來，代糖賽道成為資本追逐的“甜蜜生意”。在諸多代糖品種中，三氯蔗糖憑借較高的“甜價比”等優勢脫穎而出。繼金禾實業后，又一家三氯蔗糖生產企業——新琪安科技股份有限公司想要上市，該公司的IPO目標是港股市場。

　　新琪安總部位于江西井岡山，是國內四大三氯蔗糖供應商之一。近日，新琪安更新招股書，擬在港股主板上市。報告期內，新琪安業績波動較大，這與業內自2022年開打的三氯蔗糖“價格戰”密切相關，近兩年，三氯蔗糖的價格大幅下降，拖累了新琪安的業績。

　　除了三氯蔗糖，甘氨酸也是新琪安的主要產品。

　　
高度依賴海外市場，核心產品價格大幅波動

　　新琪安主要從事食品級甘氨酸、工業級甘氨酸及三氯蔗糖的生產及銷售。按2023年銷量計算，公司食品級甘氨酸及三氯蔗糖的全球市占率分別為5.1%、4.8%。公司在中國擁有吉安工廠、余江工廠、西藏工廠，在印尼及泰國分別擁有一家工廠。

　　報告期內，公司實現收入7.61億元、4.47億元和5.69億元，年內溢利分別為1.22億元、0.47億元和0.43億元。三氯蔗糖銷售額占總收入的比例分別約49.6%、51.1%及41.8%，食品級甘氨酸銷售額占總收入的比例分別約40.6%、40.1%及42.0%。

　　三氯蔗糖是第五代人工甜味劑，其甜度為白糖的600倍，“甜價比”突出。報告期內，新琪安銷售三氯蔗糖1211噸、964噸、1285噸，平均售價分別為31.17萬元/噸、23.68萬元/噸、18.48萬元/噸。

　　據招股書披露的數據，三氯蔗糖國內價格以及出口價格在2023年大幅下降，而海外價格則基本維持不變。

　　2024年下半年，公司開始銷售泰國工廠生產的產品，該工廠設計產能約為500噸，平均售價約為31.79萬元/噸，遠高于國內平均售價18.01萬元/噸。

　　新琪安解釋稱，由于下游客戶認可度、廠家品牌知名度、客戶對供應新琪安另一種主要產品食品級甘氨酸也有類似情況。報告期內，公司銷售食品級甘氨酸9425噸、10542噸以及13459噸，平均售價分別為3.28萬元/噸、1.7萬元/噸、1.78萬元/噸。

　　新琪安也在印尼建設了食品級甘氨酸工廠，其平均售價為3.24萬元/噸～4.3萬元/噸，高于余江工廠的平均售價。

　　而不管是三氯蔗糖還是食品級甘氨酸，新琪安較依賴海外市場。報告期內各年度，公司在中國內地的收入分別為1.32億元、0.67億元、1.16億元。

　　
遠赴青海格爾木建設原料廠，近億元欠款未歸還

　　根據新琪安招股書，公司西藏工廠生產工業級甘氨酸，其中逾50%供應余江工廠作為原料，該工廠位于“藏青工業園”。公開資料顯示：“藏青工業園區是西藏自治區人民政府在青海省建立的一個新型工業示范園區，位于青海省格爾木市城區東側。”

　　西藏工廠相關子公司西藏新琪安精細化工有限公司成立于2014年4月，于2017年7月成為新琪安全資子公司。格爾木與江西余江的直線距離超兩千公里，若采用陸路運輸，路途較為遙遠。

　　據招股書披露，西藏工廠生產工業級甘氨酸的初始階段，會產生副產品鹽酸。新琪安方面表示：“于2024年6月之前，由于我們并無能力妥善處理鹽酸，我們須將其儲存于特殊容器中，直到我們可將鹽酸以低價出售予第三方或聘請第三方為我們處理鹽酸。因此，我們須不時暫停生產流程，以便有時間處理所積聚的大量鹽酸，因而造成業務瓶頸。”

　　那么，公司為何要在距離余江工廠數千公里之外的格爾木建設工業級甘氨酸工廠？

　　就相關問題，此前，
 

　　此外，新琪安在招股書中提到了一筆借款。根據西藏新琪安、西藏自治區藏青工業園管理委員會、西藏藏青工業園投資股份有限公司與深圳市新琪安實業發展有限公司于2017年訂立的協議，委員會應向西藏新琪安提供資金作為補貼，以補足西藏工廠建設及開發項目完成后及有關該項目的鍋爐運作的實際天然氣開支；而藏青投資應協助向西藏新琪安提供資金作為借款。根據相關條款，西藏新琪安于2018年拖欠償還上述借款，截至2024年末，相關借款金額為9570萬元。不過，公司方面并未明確說明拖欠償還的原因。

　　2025年1月，上述協議各方訂立和解協議，重新安排未償還本金額約9570萬元的還款時間表，西藏新琪安將于2025年至2027年期間分期償還部分本金及其應計利息合共約3750萬元。