7月11日，銀華基金召開2023年下半年策略會。 銀華基金業務副總經理、明星基金經理李曉星、銀華基金首席策略分析師楊丹等人紛紛亮相。李曉星在策略會上直言，新能源是上半年表現最差的板塊之一。但在下跌過程中估值也逐步跌到了低估區間。為何在波動中持續堅守新能源？李曉星在策略會中給予了回應。 他認為，雖然交易過于擁擠可能會帶來較大的震蕩，但新能源板塊的基本面沒有出現問題。根據他的測算，現在市場中的機構對新能源的配置已降到了接近標配的位置，估值分位處于歷史低位左右。行業比較、行業配置或情緒原因、資金分流原因等導致的下跌，往往是加倉的好時機。 在李曉星對新能源預判基礎上，楊丹在策略會將下半年行情預判從單一板塊延展至全市場。她認為，下半年企業盈利有望邊際改善，疊加當前估值及市場情緒均有較大提升空間，市場或將有所修復，尤其是可以從高質量發展、低估值高股息及低庫存相關板塊中尋找機會。她重點分析了以下三個確定性方向：高質量發展、低估值高股息和低庫存。 “只要基本面持續上行，就會充滿信心” 截至今年一季度末，李曉星管理規模達400億元，投資能力圈覆蓋到科技、消費、新能源等多個領域。從他旗下基金今年一季度末持倉來看，重倉股不僅有瀘州老窖、五糧液、安井食品、美團等消費和新經濟個股，還有比亞迪股份、晶澳科技、晶科能源等新能源龍頭。 李曉星在11日的策略會上直言，新能源是上半年表現最差的板塊之一。但在下跌過程中估值也逐步跌到了低估區間。“這在景氣度依然持續上行的板塊中，是非常少見。情緒冰點遲早會融化，只要新能源的基本面還在持續上行過程中，依然會充滿信心。” 實際上，在過去幾年里，新能源板塊既經歷過波瀾壯闊的上漲，也遭遇過攝人心魄的下跌。為何在波動中持續堅守新能源？李曉星在策略會中給予了回應。 李曉星分析到，從2022年年中開始新能源板塊的交易變得非常擁擠，甚至有不少非新能源行業出身的基金經理都涉足其中。大家對一個板塊熱情高漲時，總會關注好的一面。就像在熱戀期只看到戀人身上的閃光點，而看不到缺點一樣。這樣的情緒讓股價變得更高，交易也變得非常擁擠。但他并不認為新能源板塊的基本面會出現問題，雖然交易擁擠度可能會帶來較大的震蕩。 李曉星表示，2022年年底新能源板塊基本就到了估值相對合理的區間，并且基本面沒有坍塌。根據他的測算，現在市場中的機構對新能源的配置已降到了接近標配的位置，估值分位處于歷史低位左右。 基于此，李曉星表示，下半年對新能源板塊依然充滿信心，因為該板塊的基本面還在持續上行過程中，但情緒依然是冰點。“從投資方法來說，‘順基本面、逆風格’或者‘順基本面、逆情緒’是我一直以來的風格。如果基本面依然向上，但市場因各種情緒原因拋售這個板塊，無論是行業比較、行業配置或者情緒原因、資金分流原因導致板塊的下跌，往往是我們加倉的好時機。” “從我們內心來說，這個板塊依然是未來幾年持續增長、業績能夠持續兌現的板塊。我們不擅長做主題投資，比較擅長的還是選擇一個景氣度持續向上的行業，并且在其中能夠看到業績持續兌現的優質公司。目前來講，新能源依然處于這個范疇。”李曉星說。 光伏和儲能2024年盈利水平大概率好于預期 在談及新能源具體板塊機會時，李曉星將新能源賽道分解為電動車、光伏、儲能、風電四大板塊。他認為，全球電動化是持續的，鋰電市場維持高增長。產業鏈去庫接近尾聲，盈利逐步見底。下半年國內車市會繼續復蘇，歐洲車市在碳排放約束下有望超預期，IRA政策推動美國電動車發展。受益于碳酸鋰和中游材料價格下降，頭部電池公司盈利能力保持穩定；中游材料龍頭公司的成本優勢和行業地位進一步確立，未來主要看量的增長。主要看好的方向有儲能需求加持，量增利平的電池環節；龍頭地位穩定，單位盈利見底的中游材料；新技術與新材料。 對于光伏和儲能，李曉星表示，目前光伏的悲觀預期已經充分體現，估值已下殺到歷史低位�；I碼擁擠的問題已大幅緩解，2024年的盈利水平大概率會好于市場預期。 “大家總是認為2024年的競爭會變得很激烈，很多公司甚至會出現虧損。但儲能目前仍處于爆發前期，增速處于高位，今年只是一些庫存擾動，相關上市公司依然維持了非�？斓臉I績增長，只是增幅可能沒達到市場樂觀預期。”李曉星說到，2023年組件方面的出貨大概率能夠接近500GW，2024年的需求及盈利水平也有望好于當前的悲觀預期。雖然需求爆發力最強的階段已經過去，但在低估值水平下依然存在產業鏈供給過剩狀態下的結構性機會。“我看好的方向，首先要具備渠道、品牌壁壘，以及海外布局優勢的組件龍頭。新技術受益方向當前為TOPCon鏈條，主要包括電池、銀漿、組件環節。此外，儲能也有結構性機會，我對于明年特別是一些非洲、中東和東南亞地區所拉動的戶儲也是看好的。只不過現在戶儲整體上來說空間已經足夠，再等待一兩個季度可能就會迎來他們的高光時刻。” 風電方面，李曉星表示，該板塊邊際改善最為明顯，在經歷了2022年的業績虛、估值高之后，今年一季度迎來大幅調整，當前板塊處于業績實、估值低的階段。導致2022年低預期的幾大壓制因素均有望消除，包括安全事故問題、航道問題等。從歷史上來看，風電標的的業績兌現度及可預測性是比較一般的，投資窗口需加以注意，盡管板塊有所反應但仍有較好的機會。他看好的是海上、海外受益方向，尤其是具備優秀抗通縮能力的環節，比如管樁、海纜環節。 對下半年國內經濟和A股抱以樂觀期待 除了李曉星對新能源的深度預判外，銀華基金首席策略分析師楊丹，還在本次策略會上對下半年市場行情的整體趨勢和宏觀經濟進行了全方位預判。 楊丹認為，受市場預期過于悲觀和海外緊縮力度超預期的影響，上半年A股市場結構性機會較多但整體表現較弱；但下半年，企業盈利有望邊際改善，疊加當前估值及市場情緒均有較大提升空間，市場或將有所修復，尤其是可以從高質量發展、低估值高股息及低庫存相關板塊中尋找機會。“目前投資者對市場的擔憂不無道理，但國內疫后復蘇情況仍優于海外，下半年的國內經濟和A股市場值得抱以樂觀期待。只要投資標的和方向是正確的，稍微拉長時間的周期，還是有望取得理想的投資回報。” “當前國內資產所隱含的經濟增長預期，遠低于實際PMI走勢。反觀代表海外投資者預期的花旗經濟意外指數，則情況大不相同。這一指數越高，意味著實際經濟運行越是超出海外投資者預期。中國的該指數雖近半年有明顯回落，但依然高于美國、歐洲和日本。也就是說，雖然海外投資者在降低對中國經濟超預期的期待，但仍認為中國經濟運行情況較好。”楊丹說。 楊丹表示，在過往歷史中，每當市場預期與經濟實際出現明顯背離，經濟增長預期大概率會逐步回歸到實際經濟趨勢。她認為，下半年市場有望溫和修復，投資風格也將走向均衡。“國內經濟仍具較強韌性，下半年企業盈利有望邊際改善，同時當前成長和價值板塊擁擠度較低且指數估值存在修復空間，后半場行情值得期待。隨著北向資金流入和公募發行改善，消費、新能源及公募重倉板塊有望升溫，明顯分化的風格或將有所收斂。雖然下半年IPO規模及解禁規�？赡茌^大，不排除資金分散風險，但也將帶來更多打新機會。” 重點關注三個確定性方向 在具體板塊的選擇上，楊丹表示，在當前經濟環境中投資需要擁抱確定性，用短期確定性應對中長期變動。對于下半年市場，她分享了三個確定性方向：高質量發展、低估值高股息和低庫存。 首先楊丹認為，高質量發展是當下尤為顯著的確定性，其中人工智能和新能源值得高度關注。“4月的政治局會議，提出要夯實科技自立自強根基，重視通用人工智能發展，鞏固和擴大新能源汽車發展優勢。人工智能方向的波動可能加大，短期由于前期漲幅較高，有一定的回調和分化壓力，不過中長期行情依然值得期待。其中，電子、計算機、通信、半導體等相關板塊大概率會升溫，醫療和工業自動化等AI+賽道也值得關注。新能源領域是我國的優勢領域，結合當前新能源板塊的業績，估值和擁擠度情況，新能源產業鏈將是下半年我們重點關注的方向。其中，新能源、新能源車、電力、特高壓等板塊能夠發掘機遇。” 低估值高股息方向中，楊丹看好股息率排名靠前的板塊。她具體解釋，當前國內外經濟及政策環境都存在不確定性，低估值高股息方向不失為應對變數的優質選擇，其中除國央企改革相關板塊外，煤炭、銀行、家電、交通運輸、紡織服裝等去年股息率靠前的板塊值得重點關注。 同時，由于當前供給確定性高于需求，楊丹認為低庫存和供給方向也可以有所期待。“盡管需求端的刺激政策或將在下半年有所顯現，但市場對國內需求端仍存在顧慮。反觀國內供給，則表現比較樂觀，因此我們不妨將聚焦點回歸到供給端。目前非金屬礦物、食品加工、醫療制造、通用設備、電器機械、基礎化工的部分賽道等庫存水平較過往偏低，可以從中尋找機會。”楊丹說。 在這三個確定性之外，楊丹提出，下半年還存在“