華創證券發布研究報告稱，維持華潤啤酒(00291)“強推”評級，當下估值低位提供優質價值布局機會，考慮白酒業務并表及成本下行，予23-25年啤酒業務EPS預測1.73/2.18/2.61元，目標價71港元。公司還原關廠導致的資產減值與員工安置0.94億后，2023H1實現核心凈利潤47.2億元，同增24%，業績符合預期。另高端化表現超預期，白酒高效改革，把握價值區間。啤酒高端表現亮眼疊加成本紅利，業績高增且有望后續持續兌現;同時白酒高效推進改革賦能，經營逐漸走入正循環，第二增長曲線潛力十足。 報告中稱，成本紅利帶動公司業績持續釋放，白酒品牌重塑加速落地。啤酒業務方面，7-8月高基數之下銷量增長承壓，但考慮9月起基數走低與H1奠基，預計全年量增無虞，噸價在現飲復蘇、渠道結構優化之下中個位數增長亦可期。更重要的是，H1成本下行紅利已初步體現，23H2低價包材仍將持續帶動業績釋放，來年關稅放開后澳麥重返中國、成本紅利有望進一步延展。白酒方面，組織重塑、庫存調整基本到位后，H2公司將全面發力品牌重塑，在金沙小醬、摘要489元toB新品的基礎上，后續金沙回沙100-300元、高檔酒500+、700+、1000+價格帶新品有望逐步面世。隨著經營步入正循環，白酒優質賽道潛力釋放可期。