天風證券研報表示，1、年后“供大于求”格局加劇，煤價快速下跌。年后煤價快速下跌，已達到近四年相對低位水平。截至2月26日，秦皇島港5500大卡煤價跌至696元/噸，環比前一日下滑12元/噸，同比去年同期下滑231元/噸，年初至今煤炭均價為748元/噸，同比下滑168元/噸。2、2025年多數省份火電機組度電盈利有望實現正增長。從2025年度電力交易結果來看，內陸省份電價降幅相對較低，根據飔合科技數據，華北、東北、西北區域電價降幅基本均在1分以內，部分地區甚至出現正增長。部分沿海區域電價降幅相對較大，其中，廣東省年度雙邊交易電價降低約7分，浙江、江蘇年度交易均價分別降低約5分、4分。綜合來看，在煤價顯著下滑趨勢下，我們認為2025年多數省份火電機組度電盈利有望實現正增長。