投資者每天都在向貨幣市場基金投入數十億美元。企業財務主管手握創紀錄數量的現金。市場正在毫不費力地消化過剩的美國國庫券。

對于這個資產類別來說，許多市場預測者都曾認為今年開局只會轉死溝壑，現在卻得到了充足資金的救拔。

投資公司協會數據顯示，自年初以來投資者向美國貨幣市場基金增加了1，280億美元。截至第三季度末企業持有的現金達到創紀錄的4.4萬億美元，自2023年中以來有超過1萬億美元資金進入國庫券市場，市場還有容納更多現金的空間。

這與幾個月前形成鮮明對比當，時華爾街最熱門的問題之一是，一旦美聯儲開始降息、降低持有現金的吸引力，投資者將何處重新部署海量現金。

但時移世易。一方面交易員大幅降低了對政策寬松的預期。央行開始下調基準利率的時間越晚，那么投入貨幣市場基金的資金就可以更長時間地獲得4%、5%或更高回報，投資者無須他顧。

再加上企業高管在疫情過后似乎并不急于花錢，儲戶仍然擔心銀行體系的狀況，所有跡象都表明2024年將是又一個現金大年。

“現金年不是曇花一現，”跟蹤貨幣市場基金行業的Crane Data LLC總裁Peter Crane說道，“對利率的全面復敏仍在蔓延，甚至很多資金還沒有轉移或關注這一點。”

在金融危機后十年的大部分時間里，現金一直是個長期被忽視的選擇，因為美聯儲將借貸成本維持在接近零的水平。但在經歷了為期三年的有節制加息周期，且大流行病引發對避險資產的爭奪之后，情況已經改變。

2022年美聯儲開啟了數十年來最激進的加息步伐，將利率推高至遠5%以上，從資產管理公司到散戶投資者，所有人都瞄上了貨幣市場基金、國庫券和其他短期資產，相比收入寥寥無幾的銀行存款所體現出的吸引力。

因此去年有超過1萬億美元資金流入貨幣基金，是投資公司協會自2007年有記錄以來的最高水平。這幫助貨幣市場基金跟上了國庫券發行量增加的勢頭；貨幣市場總資產和國庫券存量之間的差距在縮小，但差距仍在，暗示對國庫券仍有需求。

利率上升推動短期國債收益率飆升至高于長期國債，3個月期國庫券目前收益率約為5.37%，比基準10年期收益率高出一個百分點還多。雖然所謂的曲線倒掛帶有潛在經濟衰退的警示，但是短期資金可以獲取這么高的收益，不太可能迅速退場。

現在隨著決策者暗示將轉向降息，這種大量現金充斥的局面將持續多久的爭論正甚囂塵上。降息的時機是個要點，但在本月公布強勁就業和通脹數據后，交易員下調對年中前采取行動的預期。