北京時間周四(6月9日)20:30，歐洲央行行長拉加德召開新聞發布會，稱通高得離譜且脹無法預測。截至發稿，歐元兌美元短線下挫30點，自歐洲央行決議公布至今匯價累計波動逾85點，低點和高點分別為1.0687和1.0773。
利率
拉加德：歐洲央行的決定不是關于跟上美聯儲的步伐。

通脹
拉加德：通貨膨脹高得不可預測，且壓力擴大，風險依舊偏向上行，是一個重大挑戰，疫情使供應瓶頸更加嚴重，價格上漲在各個部門變得更加普遍，通脹預期高于目標的初步跡象值得監測。

增速
拉加德：近期活動將受到高能源成本的抑制，能源供應的進一步中斷可能使經濟進一步放緩，俄烏沖突將打壓市場信心，抑制經濟增長，且帶來很大的下行風險。但經濟增長和復蘇的條件已經具備。

就業
拉加德：工資增長已經開始回升，勞動市場將支撐收入和消費。

時間窗口縮小
但歐洲央行面臨在經濟增長放緩之前實現利率正�；臋C會窗口正在縮小，它最終可能被迫在對抗通脹和支持增長之間做出選擇，盡管其最終任務是穩定價格。

根據社最近的一項民意調查，經濟學家認為明年經濟衰退的可能性中值為30%。歐洲央行首席經濟學家萊恩警告稱，9月之后的任何利率走勢都將取決于通脹的發展方式以及烏克蘭戰爭的影響。

中性利率之爭
與其他央行一樣，歐洲央行的重點現在轉向尋找中性利率——足以抑制通脹，但又不會扼殺經濟增長。隨著通脹飆升，到9月份歐元區利率至少升至0%似乎已成定局，但此后利率應該達到多高，這讓19個截然不同的經濟體的政策制定者和經濟學家產生了分歧。

如何確定中性利率水平是難點，也是全球范圍內熱議的話題。美聯儲評估美國長期利率水平應當在2.4%，但許多經濟學家對此有不同看法。而歐洲央行面臨的情形更加棘手，歐元區不同成員國債務狀況大相徑庭，意大利債務占比GDP高達150%，而德國則不到一半。

歐元區各國央行領導人對此估計也存在很大分歧。包括法國央行行長維勒魯瓦·德加洛在內的一些歐洲央行官員認為，中性利率在1%至2%之間。斯洛伐克央行行長PeterKazimir認為，該數字接近2%，而西班牙央行行長德科斯則認為，該數字僅略高于1%。意大利的帕內塔告誡，不要依賴不可觀察的中性利率來指導政策，并呼吁在經濟高度不確定的時期漸進取消刺激措施。

這樣的分歧讓我們得以窺視歐洲央行在試解除多年刺激措施同時控制碎片化風險時面臨的挑戰——歐元區較貧窮國家和較富裕國家之間的鴻溝反映在不同的借貸成本上。

安聯宏觀經濟和資本市場研究全球主管AndreasJobst表示：“這在某種程度上是一種傳達適合當前情況的貨幣政策立場的新方式。面對供應鏈瓶頸，通脹預測不再有幫助，所以你需要找到一種不同的方式來錨定你的前瞻指引，而中性利率給了決策者靈活性。”他估計，德國中性利率為1.5%，而意大利僅為0.7%，歐元區整體在1.3%。

這種差異反映了南歐國家低于潛在的經濟產出、較低的生產力和較高的債務。成員國的失業率和通脹率也大相徑庭——歐元區5月份通脹率達到8.1%，但愛沙尼亞為20.1%，馬耳他為5.6%。

法國農業信貸銀行歐洲央行觀察員LouisHarreau表示，雖然抗通脹是歐洲央行的主要任務，但實現中性利率不會緩解供應鏈或降低能源成本，反而可能會使脆弱的經濟前景惡化。“不僅各國有不同的中性利率，而且最重要的是，貨幣政策的傳導對于所有國家來說并不相同，主要是由于主權利差。”

以意大利為例：假設該國中性利率低于1.5%，裕信銀行指出，三年期借貸成本已升至該水平之上，目前為2%，這意味著隨著歐洲央行廉價貸款的支持減弱，其經濟可能面臨限制性條件。

裕信銀行首席經濟顧問ErikNielsen表示，歐洲央行可能會因為放棄先前提及的可觀察“融資條件”轉而支持中性利率，從而失去對其敘述的控制權。