2022年首次降準來了！
4月15日晚間，央行宣布，決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約5300億元。
那么究竟此次降準有何重大意義？這一波降準的長期邏輯是什么？對股市、債市有哪些影響，后市怎么走？哪些板塊或相對受益？基金君火速聯系富國、嘉實、博時、中歐、南方、鵬華、大成、招商、華泰柏瑞、諾德、西部利得、鵬楊、上投摩根、萬家、國泰、國海富蘭克林、創金合信、匯豐晉信、農銀匯理、興銀、德邦、瑞達等超20家基金公司進行解讀。
本次降準符合市場預期
旨在緩解疫情對經濟影響
那么為何在當前時點降準，是否符合預期？為何是歷史最小的25bp？ 此次降準影響幾何？多家基金公司表示，本次降準符合市場預期，旨在緩解疫情對經濟影響，降準影響可能較為有限。
富國基金表示，正如央行新聞發布會所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。在不穩定的宏觀環境下，降準25bp是央行在“穩定物價、穩定匯率、促進經濟增長”等多目標約束下的“綜合解”。目前市場預期美聯儲5月加息50bp并啟動縮表，10Y美債收益率突破2.8%。在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實會受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實會縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來政策加力留有空間。
嘉實超短債基金經理李金燦表示，由于周三晚上的國常會已經提前“預告”降準，因此周五央行降準落地也在市場預期之內，25bp的降幅顯示出當前央行的促進“穩增長”的態度以及對貨幣政策正常空間的珍惜。
中歐基金認為，由于疫情卷土重來，多地采取封控管理，國內經濟受封控管理和物流中斷的影響較大，常規降準降息的傳導渠道可能不暢。在個人和企業因為疫情受到困擾的背景下，信貸需求預計相對疲軟。僅僅增加可貸資金可能難以有效提振最終需求，此次降準的影響可能較為有限。
南方基金表示，全面降準與定向降準相結合，與此前單次全面降準50bp相比，幅度較為克制。結合定向降準應是體現紓困特征，短期而言，對實體的紓困作用大于擴內需，但驗證了我國貨幣政策仍處于適度寬松的周期。另外此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元，經金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。
大成基金認為，本次降準25bp低于市場此前預期的50bp，主要原因有三個方面，第一，當前銀行間流動性相對穩定，月初隔夜利率在2%左右，不存在較大的流動性缺口；第二，全球經濟體步入加息進程，中美貨幣政策分化對外匯影響加大，制約了央行大幅寬松的進程；第三，經過近幾年的連續降準，當前金融機構加權平均存款準備金率為8.1%，位于較低水平，央行降準空間有限。
招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，4.13國常會、4.14央行一季度金融統計數據新聞發布會均指出“適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟支持力度”，疊加外有俄烏沖突，內有疫情、地產等需求拖累，本次降準符合市場預期。從政策引導和實體需求兩方面看，此時降準有以下原因：第一，近期國務院及央行召開的會議，釋放了貨幣政策穩中有松的總基調。第二，穩增長、穩銀行負債、配合發債等需要貨幣政策發力。
華泰柏瑞基金表示，從政策目的和執行效果來看，本次降準仍偏向于企業紓困為主，并非“大水漫灌”標志，在結構性貨幣政策工具逐步擴容的背景下，降準更偏向于流動性工具而非明顯的貨幣政策信號工具。從一季度金融數據結構來看，政府加杠桿、企業穩杠桿、居民去杠桿為當前組合，降準意義更多在于紓解疫情沖擊對于中小微企業、服務業的現金流影響，進一步推動金融服務實體的落地。
鵬揚基金表示，15日傍晚央行公布降準計劃，市場對此已然基本消化。從降準方式來看，存準率普降0.25個百分點幅度小于以往，但對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，再額外多降0.25個百分點，顯示出定向支持實體經濟。昨天央行在新聞發布會上稱，在價格上，發揮貸款市場報價利率改革效能。在今天公開市場操作中，逆回購和MLF利率都與之前持平，沒有下調。央行介紹，3月以來已有百余城的銀行因市場需求減弱，自主下調了房貸利率。這與一季度住戶中長期貸款增長乏力相互佐證，顯示目前制約房地產回升的主要矛盾在需求側。未來穩增長依然是市場主線，二季度信用擴張政策的出臺和落地更值得期待。
農銀匯理基金認為，此次降準的目的，一是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，加大對實體經濟的支持力度。二是引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。
萬家基金宏觀分析師喻坤分析認為，降準促進銀行信用派生，支持實體經濟，對沖疫情沖擊。此次降準釋放5300億長期資金，有利于促進銀行加大對實體支持，同時支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。此外，降準可以每年降低金融機構資金成本65億，從而促進綜合融資成本下行。
西部利得基金表示，落地時點基本符合市場預期。但25BP的降準幅度較為克制。歷史上看，準備金率調整幅度一般為每次50-100BP，此次降準幅度略微不及預期。一方面，2019年以來我國建立了“三檔兩優”的準備金框架，中小銀行的準備金率在本次降準前僅為8.5%，只比執行5%準備金率的縣域農商行、農信社、村鎮銀行高350BP，進一步調降空間相對有限。另一方面，央行指出“密切關注物價走勢變化”，“密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，兼顧內外平衡”，意味著國內貨幣政策調整會參考海外通脹和加息的情況。
國海富蘭克林基金經理吳弦認為，本次降準有利于促進市場流動性充裕，降低銀行負債端成本，加大對實體經濟的支持，并且特別有針對性地加大了對中小微企業和“三農”的支持。由于市場此前已有預期，且本次降準幅度不大，估計對股市和債市的影響不明顯。但降準體現了政策的呵護和寬信用的預期，有利于提高市場風險偏好。
創金合信基金首席宏觀分析師羅水星表示，降準的時間和方向上符合市場預期和此前預判。一方面，國務院常務會議對貨幣政策預期引導之后，通常一兩周內就能看到政策的落地。另一方面，從政策選擇來看，我們此前預判當前貨幣市場和金融機構間流動性整體較為充裕，主要還是需求端偏萎靡，貨幣政策需要配合財政、產業政策，更精準地直達實體，降準、結構性和直達的貨幣政策工具效果更好。
德邦基金表示，此次降準是在4月13日國常會發言之后，時點基本符合市場預期，但降準力度略不及預期。我們認為此時央行選擇降準，主要是為了應對突發疫情對于經濟的擾動，為機構提供充裕的流動性。但力度僅為0.25個百分點，則是考慮到目前國內通脹水平，以及中美利差已經倒掛，因此在政策寬松力度上受到一定制約。
瑞達基金表示，此次降準符合歷次國常會提及降準之后即宣布落地的規律，此前市場也有降準預期。當前宏觀經濟仍在觸底過程中，疊加近期疫情影響，目前經濟壓力較大，降準符合穩增長的預期。政策導向貨幣寬松，引導銀行體系貨幣有序流向實體經濟，降低實體企業成本，尤其支持疫情受損的行業和中小微企業。
降準后也可能再降息
預計貨幣政策仍將維持寬松
對于未來政策空間，多家基金公司表示，降準后也可能再降息，寬松政策仍將加碼加力，需要密切關注4月政治局會議的表態，寬信用預期存在，穩增長效果也將逐漸顯現。
富國基金表示，雖然降準幅度小，但5000億的流動性對降低實體經濟融資成本是有效的。未來的核心焦點是疫情受控后，信用主體的信貸需求能否回升，并體現為社融增速、中長期貸款增速回升，確認“寬信用”到來。此外，關注4月20日LPR報價，考慮到今日銀監會要求商業銀行降低撥備以更多利潤讓利實體和近期部分中小商業銀行存款利率有所下移，LPR利率下移仍有空間。
南方基金表示，降準再次驗證穩增長政策基調 ，貨幣政策仍然“以我為主”。近期美債利率快速上行已導致中美十年期國債利差倒掛，受此影響央行降息空間可能受限，是市場較為擔憂的問題，也導致了權益資產表現偏弱。因此監管機構開始采用更多元的工具調節貨幣供應。種種政策均旨在避免“信貸塌方”，穩定經濟增長和市場信心，央行今天也表示要“保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩定宏觀經濟大盤”，未來一段時間我國貨幣政策的重心或許仍是穩增長，同時兼顧內外平衡。
中歐基金認為，新一輪降準落地后，銀行可貸資金規模有望增加約6000億元。經過幾輪降準后，金融機構的加權平均存款準備金率已經降至8%附近，而許多小型銀行的存款準備金率已經達到審慎監管要求的最低水平。預計年內央行將不會再啟動降息和全面降準，但可能實施定向降準措施。
嘉實超短債基金經理李金燦表示，需要看到，本輪疫情對國內經濟造成了一定沖擊，影響市場信心，因此客觀上需要政策發力來穩定市場。但與此同時，外部環境也較為嚴峻，大宗價格上漲加劇了全球通脹預期，在此背景下美聯儲加息周期已經開啟，中美利差倒掛，國內貨幣政策也難免面臨一定的掣肘，因此政策的發力更多表現為一種“克制”的、兼顧長期問題的發力。后續政策是否會進一步降準或者降息，可能更多取決于疫情的防控形勢以及后續經濟數據的表現。
大成基金表示，央行本輪降準主要是為了緩解近期疫情對于經濟的影響，參考2020年4月的降準，但幅度偏向謹慎，考慮到當日MLF等量續作且并未降息，預計后續LPR變動的可能性不大。
招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，以往國常會提降準，大部分情況下會落實，慢則 1-2 周，快則 2-3 天，考慮近期政策層多次吹風喊話貨幣政策，4月15日MLF到期時點降準較為合適，符合預期。降準后，也可能進行降息，如4月20日1年期LPR利率可能會下調；若疫情持續沖擊經濟，二季度也可能再降MLF利率。
鵬華基金固定收益研究部表示，二季度在降準之后是否仍可能降息。除非疫情超預期，否則可能性不大。理由1)考慮到5、6月份是美聯儲持續加息的時間段，市場普遍認為不太適合作為降息窗口，有一定道理。2)經濟弱到降息之間的邏輯并不必然成立。高層意在推動寬信用，貨幣寬松之后需要觀測效果，降息或是不得已的最后選擇。但是，如果疫情反復或者“后遺癥”超出預期，出現“以我為主”的降息也不是不可能。
國泰基金表示，降準落地表明了貨幣政策對實體經濟的支持正在加大，“穩增長”政策在不斷推進。當前存款競爭激烈，影響了貸款利率的進一步下調，降準可以有效緩解這一問題，央行整體目的都是通過降低貸款利率從而擴張信用。此外，本次降準還有一個積極信號，就是表明了現階段中美貨幣政策是可以背離的，國內貨幣政策還是取決于政策意愿，美國貨幣政策收緊不是制約，本次降準打消了市場對于美聯儲加息周期中，國內貨幣政策寬松空間有限的擔憂，從而支持市場預期的改善。
上投摩根基金表示，短期來看，央行引導“寬信用”是優先于“寬貨幣”的，政策利率的下調需要等待時機。近期在美聯儲加息節奏加快的預期下，美債收益率已快速上行至2.8%左右，中美10年期國債利差持續收窄至零附近。4月MLF操作利率沒有下調，當前貨幣政策面臨的外部制約邊際上升可能是原因之一。但“降低實體企業融資成本”的目標仍在，如果后續美國通脹回落、加息被充分預期，央行在貨幣政策操作上的空間也會隨之打開。
萬家基金宏觀分析師喻坤表示，整體來看，央行總量寬松的力度保持相對克制，這可能有以下原因：1)當前流動性環境整體寬松；2)海外央行總體仍處于快速收緊的階段，央行“以內為主”的大基調不變，但也需要兼顧內外平衡，防范加劇資金外流預期。往后看，國內經濟仍是貨幣政策方向的主導變量，貨幣仍將保持寬松態勢，而寬信用應是政策重心，寬貨幣為輔。
西部利得基金表示，降準加強金融支持實體的力度，應對經濟壓力。在年初各項“穩增長”政策靠前發力之下，經濟已經呈現邊際改善的跡象，但3月以來的國內疫情影響范圍較大，持續時間較長，穩增長壓力明顯上升，降準的必要性有所上升。此次降準釋放長期資金約5300億元，降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。
創金合信基金首席宏觀分析師羅水星表示，此番降準，主要考慮到目前國內外環境復雜性不確定性加劇，國內疫情近期多發，市場主體困難明顯增加，新的下行壓力進一步加大，多舉措穩就業和穩主體。當前流動性整體繼續保持充裕，穩信用是重點，目前信用總量層面已經逐漸出現了改善的信號，通過政策發力，改善企業現金流，提振居民信貸需求，后續信用結構層面也將逐漸有所改善。
匯豐晉信宏觀策略分析師沈超表示，此次降準是央行響應國務院常務會議號召，通過降準為銀行提供長期資金助力穩增長，同時降準可降低銀行負債成本，從而為實體企業降低貸款成本。同時對沒有跨省經營的城商行和農商行進行定向降準，意在引導地方銀行對目前經營壓力較大的中小企業加大支持力度。在疫情影響下目前經濟壓力較大，預計貨幣政策仍將維持寬松。
興銀基金宏觀策略研究員吳綺然表示，近日市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10個基點(BP)左右，雖非強制且力度不大，但相當于定向降息，可在一定程度上緩解銀行凈息差的壓力，是更偏寬信用的舉措，比降準更利于達到穩經濟的目標。我們觀察到，4月MLF利率并未下調，但4月以來DR007已連續10個交易日低于7天逆回購利率，20日LPR的降息仍可期待。
降準對股市短期利好，關注“穩增長”相關板塊
對債市利好程度或有限
降準對于利率的影響幾何？目前的股市、債市在降準后會如何演繹？哪些板塊或相對受益？多家基金公司認為，總體看，此次降準旨在緩解疫情對國內經濟造成的不利影響，提振實體經濟增長，降準對股市短期利好，“穩增長”仍是投資主線，對債市利好程度或有限。
博時基金表示，此次降準符合預期，后續降準取決于經濟的后續表現，對樓市股市是利好。但市場更關注的是經濟的后續表現，近期更多是各地散發疫情的控制情況。此次降準的意義和邏輯在于引導融資成本下行，以幫助經濟企穩。對股市是利好，但更重要的是經濟的后續表現。降準對整體經濟都是好事，利率敏感的板塊，比如地產、金融等受益會更直接一些。降準只是影響市場的因素之一，市場結構上的分化是多種因素變化的共同作用結果。
長城基金固定收益投資部總經理鄒德立表示，在當前貨幣寬松預期比較充分的情景下，降準對于債券市場影響相對有限，國常會提到降準后十年期國債僅下行2BP左右，關鍵在于政策利率是否調降。如果MLF利率調降，則債券市場迎來重大利好，債券利率將進一步下行。今年總體上，債券市場上半年因為疫情擴散帶來經濟增長壓力而看漲，下半年可能因為刺激經濟復蘇而看跌。權益市場方面，經過前兩年總體上的大漲后，或許應當降低對全年投資回報的期待值，但目前應處于政策底和市場底的階段，未來有可能迎來結構性反彈行情。
招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，降準落地有助于疫情期間助企紓困，提振實體經濟，有利于股債企穩。對于資本市場，歷次降準后，上證綜指和滬深300短期勝率較高，中長期勝率下滑但漲幅擴大；債市更能提前反映降準預期，降準落地后利率漲跌不一。因此，鑒于此次降準市場預期已經較為充分，預計降準對股票市場短期利好，對債市利好程度有限。
鵬華基金固定收益研究部表示，展望后市，疫情演繹仍是主線。這一波疫情給經濟帶來的負面沖擊可能至少會持續到5月份。但是對于債市而言，疫情已然造成的潛在負面沖擊已經在利率中有所體現。因此，后續主要看疫情本身是否超預期�；鶞蕘砜矗局芤咔楣拯c或可出現，下周政治局會議大概率繼續強化穩增長共識，二季度政策要抓緊窗口期，穩增長力度還需加碼。因此，中期邏輯仍是寬信用為主。
華泰柏瑞基金表示，針對A股市場，自2021年12月以來，貨幣政策先后降準降息，寬貨幣的政策方向體現較為明顯，短期A股受俄烏地緣沖突、新冠疫情復發、美聯儲貨幣政策收緊等綜合擾動偏弱，降準有助于緩解疫情負面影響，但實際效果仍需要信貸投放及社融增長的確認，若寬信用實際落地，有助于改善A股市場盈利預期與風險偏好。
上投摩根基金認為，總近期市場對經濟的下行擔憂在增加，降準、再貸款等支持寬信用的政策將有助于穩定實體經濟，提振金融市場的信心。對于國內權益來講，在宏觀政策面偏暖、估值面吸引力上升的背景下，當前是長期資金逐步增加配置的較好時點。
農銀匯理基金認為，對于權益市場，降準能夠直接增大銀行流動性，未來房地產市場有望回暖，穩增長類周期資產具有投資機會。在穩增長持續推進的背景下，高景氣成長賽道將仍是中期重要配置方向，包括新能源、光伏、軍工為代表的高端制造方向。對于債券市場，此次降準為金融機構提供了長期穩定資金支持，有利于下一階段信用的進一步寬松，加大對實體經濟的支持力度。
諾德基金基金經理謝屹認為，此次降準有利于引導金融機構運用新增的流動性來支持受到疫情打擊的中小企業，對經濟快速脫離疫情底部有望產生明顯的效果。更重要的是這體現了貨幣政策對經濟的正面支持的態度，可以說從前期的定向降準、降息到現在的全面降準，邊際上貨幣政策已經轉向積極。只要疫情政策得以緩解，預計經濟基本面近期將會企穩，復蘇會隨之展開，權益類資產會同步回升。因此，我們對后市繼續保持樂觀的態度。板塊上，我們認為順周期的資產和行業會在早期更受益一些，比如基建、地產、建材、家電等，而其他可選消費如白酒、免稅等隨著疫情逐步緩解也有望獲得相對收益。
國泰基金表示，具體到投資上，降準釋放流動性，可以穩定實體經濟、提振市場情緒，對于權益和債券市場都具有“普惠”效應。除了貨幣政策之外，財政政策、產業政策或將繼續發揮穩增長作用，權益市場有望逐漸企穩，現在或是長期布局的較好時機。
興銀基金宏觀策略研究員吳綺然表示，從過去多輪降準的復盤來看，降準與A股市場后期表現并無必然關聯。降準是經濟下行期的貨幣工具，而股市是對經濟的預期。所以股市的漲跌最終仍然取決于市場對經濟的預期是否好轉。我們認為，目前經濟的癥結在于從寬貨幣到寬信用的傳導并不順暢，地產、疫情是制約經濟復蘇的兩個關鍵卡點，仍有待進一步觀察。此時，行業上建議關注以大金融、建筑建材為代表的穩增長鏈和以煤炭、化工、農業為代表的海外通脹鏈兩條主線。
德邦基金表示，盡管此次降準力度并不算大，但是對于市場情緒的提振上仍然有利好，歷次降準落地后一周內市場向好的預期都會比較高。在板塊上，降準利好資金敏感型、大宗商品以及籌資需求強的板塊，如銀行、地產、券商以及上游有色、采掘等行業，建議持續關注。
瑞達基金表示，當前市場處于底部區域基本成為市場共識，但是短期市場向上動力仍不足，內外部不確定性仍未落地，預計短期市場仍將呈震蕩走勢。但隨著這些不確定因素逐漸解除，市場重拾信心，將會迎來反彈。降準受益的仍是穩增長相關板塊，地產、基建、銀行等，以及受益信貸政策偏好的綠色能源、高技術和專精特新等領域。
