因天職國際會計師事務所被證監會暫停從事證券服務業務6個月，揚州天富龍集團股份有限公司的IPO進程一度中止。近日，天富龍更換會計師事務所并更新財務資料，繼續闖關上交所主板IPO。
但天富龍此次擬募集資金金額由10.90億元減少為7.90億元，取消了3億元補充流動資金項目。
差別化復合纖維是天富龍的核心產品和主要收入部分數據披露存差異 公司：系統計口徑不同
天富龍主要從事差別化滌綸短纖維的研發、生產、銷售，主要產品包括再生有色滌綸短纖維、差別化復合纖維兩大類。
產能數據方面的差異主要為公司2021年差別化復合纖維產量和產能利用率的不同。2023年版招股書顯示，該產品2021年實際產量為25.13萬噸，產能利用率和產銷率分別為81.84%、98.30%；而2024版招股書顯示，該產品2021年實際產量為25.63萬噸，產能利用率和產銷率分別為83.50%、97.94%。
11月22日，天富龍通過郵件回復至于主要產品銷量方面，天富龍在同一份招股書內的數據則存在前后不一致。根據2024年版招股書第149頁“主要產品規模”列表，2021年—2023年及2024年上半年，公司再生有色滌綸短纖維實際銷量分別為17.03萬噸、17.32萬噸、18.86萬噸和9.64萬噸；而據招股書第255頁“營業收入分析”列表，報告期內，再生有色滌綸短纖維銷售數量分別為16.90萬噸、17.18萬噸、18.55萬噸和9.45萬噸。
同樣，“主要產品規模”列表顯示，報告期內，差別化復合纖維實際銷量分別為25.11萬噸、20.67萬噸、31.14萬噸和16.07萬噸，除去自用后的外銷量分別為24.70萬噸、19.69萬噸、29.40萬噸和15.63萬噸；而“營業收入分析”列表中，報告期內，該產品銷售數量分別為24.80萬噸、19.28萬噸、23.17萬噸和14.34萬噸。
對此，天富龍回復募投項目已部分投產
按照IPO計劃，天富龍擬募集資金7.90億元，其中5.8億元用于“年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目”，該項目是“年產20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點纖維項目”的一期。
天富龍披露，珠海項目總預算金額為10.40億元，一期即本次募投項目預算金額為9.35億元，一期預算占比為89.95%。
在珠海項目工程進度已接近90%、已有部分生產線投產的情況下，天富龍還計劃向本次募投項目投入5.8億元募集資金是否具有必要性？對此，公司回復從募投產品來看，天富龍此次IPO募集資金重點投入方向為低熔點短纖維、中空聚酯短纖維以及聚烯烴短纖維，這些產品均屬于差別化復合纖維。
值得一提的是，根據2023年版招股書披露，2020年—2022年，公司差別化復合纖維產能利用率分別為67.18%、81.84%和69.98%，產能利用率較低；2023年、2024年上半年產能利用率則提高到90%以上。
天富龍表示，差別化復合纖維相較于備案產能的利用率較低，主要原因為公司受產線停工改造、產品結構調整等因素影響，扣除上述因素后的實際產能利用率處于合理水平。
不過差別化復合纖維產能利用率存在波動且2022年產能利用率大幅下降卻是事實，對此，天富龍表示，2022年，為應對常規類產品競爭加劇，公司調整生產策略，對部分產線進行停工檢修及改造以優化產品結構，導致產能利用率下降。
按照天富龍所述，目前，國內低熔點纖維市場多為常規類低熔點纖維產品，市場競爭逐步加劇。而本次募投項目的實施將新增包括低熔點纖維在內的差別化復合纖維產能，相關產品是否會存在產能過剩的風險？交易所也對此提出了疑問。
在審核問詢函回復內，天富龍對具體募投產品進行了市場分析。對于低熔點短纖維，公司表示，低熔點纖維下游應用領域廣泛，大量應用于服裝家紡、家具、汽車內飾、醫用衛生等領域，下游行業的發展帶來較大的需求，但并未直面回復低熔點纖維“是否存在產能過剩”的問題。
對于聚烯烴復合短纖維，公司則明確表示不存在產能過剩情形；對于高彈力低熔點纖維，公司則表示，國內目前尚未有高彈力低熔點纖維的其他生產廠家。
再生有色滌綸短纖維毛利率遠高于可比公司
報告期內，天富龍實現營業收入分別為28.57億元、25.76億元、33.36億元和17.84億元，實現歸母凈利潤分別為4.50億元、3.58億元、4.31億元和2.25億元。公司業績在2022年下降后開始提升。
報告期內，公司綜合毛利率分別為22.26%、18.86%、18.31%和17.42%，呈現持續下降趨勢，主要原因系受上游原材料價格波動、常規類產品市場競爭加劇的影響。
值得注意的是，雖然公司綜合毛利率持續下降，但仍遠遠高于同行業可比公司。天富龍選取優彩資源、江南高纖、華西股份三家滌綸短纖維廠商作為同行業可比公司，其中優彩資源與公司的業務相似度較高。
報告期內，天富龍的低熔點短纖維毛利率與優彩資源的低熔點滌綸短纖維毛利率相差不大，雙方毛利率差異主要為再生有色滌綸短纖維。天富龍再生有色滌綸短纖維毛利率分別為34.64%、36.15%、31.86%和31.33%，而優彩資源該產品毛利率分別為13.22%、13.38%、9.19%和7.97%。
對此，天富龍表示，公司再生有色滌綸短纖維毛利率相對較高，主要原因為公司主要服務汽車內飾客戶所帶來的售價優勢，以及公司熟練掌握工藝技術和配方技術優勢，可以實現以更低成本原材料制造出質量穩定、符合客戶要求的產品。
