中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第一季度例會于3月18日召開。會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
A股市場沖高遇阻、寬幅震蕩，早盤股指低開后震蕩上行，盤中股指在3414點附近遭遇阻力，午后股指震蕩回落，盤中船舶制造、采掘、風電設備以及中藥等行業表現較好；電機、消費電子、汽車零部件以及半導體等行業表現較弱，滬指全天基本呈現寬幅震蕩的運行特征。創業板市場周五震蕩回落，創業板成分指數全天表現弱于主板市場。
當前，上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為14.47倍、38.41倍，處于近三年中位數平均水平，適合中長期布局。
兩市周五成交金額15802億元，處于近三年日均成交量中位數區域上方。逆周期調控政策持續加碼，財政發力與貨幣寬松形成支撐，資本市場改革深化成為焦點。政策預期升溫，重點關注科技創新、消費提振、綠色經濟等領域的具體措施落地。央行維持適度寬松基調，疊加美聯儲降息預期，外資回流或為市場提供增量資金支持。3月~4月為2024年年報披露高峰期，企業盈利修復情況將直接影響市場信心，需警惕業績不達預期的個股風險。
短期資金偏好轉向防御性板塊，高股息紅利資產表現穩健，而科技成長板塊因估值高位承壓，市場進入風格再平衡階段。隨著國內宏觀調控、促增長政策持續落地推進，未來市場有望呈現科技領漲、紅利防御、消費復蘇與內需驅動的特征，建議投資者把握結構性機會，兼顧防御與成長。仍需密切關注政策面、資金面以及外盤的變化情況。短線建議關注軍工、風電設備、煤炭以及石油等行業的投資機會。
券商行業掘金
2025年政府工作報告提及“推動商業航天、低空經濟、深�？萍嫉刃屡d產業安全健康發展”，這是政府工作報告首次提及深�？萍迹罄m產業政策、重大項目落地可期。產業空間足夠大。根據，2024年我國海洋經濟總量已突破10萬億元，深�？萍甲鳛樾屡d產業將成為驅動海洋經濟增長的重要增長極。
產業鏈足夠長，經濟拉動作用顯著。上游是技術研發與裝備制造，具體如UUV、材料技術、水下通信等；中游是資源開發與探測，具體如礦產資源獲取等，下游是應用服務，如軍事、海洋工程、海洋漁業等。產業進展多，如UUV、深�？臻g站、海底觀測網等為代表的重大裝備或工程均在推進，深海資源開發將會看到持續動作。
深海科技產業發展迎來重大發展機遇期，以下三者是當下清晰可見正在批產放量的重要裝備方向，將有效拉動產業鏈成長：UUV，類似于空中無人機可用于偵查打擊、海洋勘探等，呈現井噴發展態勢，2025年迎來1~100批產放量的重要階段。深�？臻g站，可用于開發海洋資源、監測海洋環境等，全球首個2000米深海空間實驗室已開建，2030年深�？臻g站部署在即。海底觀測網，水下觀測網由水下聲納陣列、岸基分析處理組件以及通信電纜等組成，2024年東海海底觀測子網纜系主干系統工程正式啟動，標志我國海底觀測網進入加速建設階段。
投資策略上，圍繞上述1~100的重要深�？萍佳b備方向，選擇“核心卡位”的關鍵技術裝備環節及其對應的上市公司。材料先行，深海耐壓材料及加工是基礎支撐。首先是能到達深海，鈦合金是最為核心的支撐材料，UUV和深�？臻g站的用鈦量非常巨大，核心標的包括西部材料、寶鈦股份等。
數據核心卡位，數據是資源勘探、國防應用的核心支撐。深海獲取的海洋資源數據、水聲環境數據極其重要，核心傳感器和設備是水聽器、聲吶及信號處理機等，核心標的包括中國海防、長盈通等。
什么是人形機器人“小腦”？人形機器人的“小腦”主要為了實現軌跡規劃和運動控制，主要由控制器+伺服驅動器+電機+傳感器構成。控制原理與工業機器人、工業母機等高端裝備類似，但需要處理多維度的輸入信號和更高自由度的運動控制，同時控制策略更難，需要基于強化學習的控制技術、基于動力學的模型預測控制技術等技術支撐和融合創新，我們認為在人形機器人產業化成熟的歷程中會涌現較多投資機會，有望成為重要的主賽道。
人形機器人“大腦”快速迭代，“小腦”重要性日漸提升。從“小腦”的潛在商業模式而言，首先通過提供標準化運動控制解決方案，實現規模效應，支撐研發投入。類似數控系統領域的龍頭企業發那科，在數控機床行業成功實現了高壁壘和通用性強的商業模式，下游主機廠很難通過自研實現替代；其次是一體化模式，企業從創立之初就專注于運控技術開發，后續逐步發展為軟硬一體的布局，憑借其在運控技術上的稀缺性積累形成競爭優勢；深度合作二次開發，制造業龍頭企業可能采取這種模式，與“小腦”第三方供應商進行合作，快速實現產業化落地，并掌握一定運控技術的核心壁壘，從而加速切入人形機器人領域，實現后發制人。
誰能在本輪“小腦”成長機會中脫穎而出？
具備高端裝備高速、高精多軸聯動控制能力，這類企業原先的下游應用集中在半導體設備、工業母機等高端裝備領域，市場參與者以海外企業為主。這類企業經過長時間的技術積累，在插補算法、誤差補償、高速高精伺服控制、復雜系統軌跡規劃和多軸聯動等領域具備先發優勢，能夠快速進入新的下游行業，尤其在中高端人形機器人應用領域具有較好的發展前景。
具備工業機器人運動控制能力，這類企業通常有基于通用多軸運動控制平臺進行自主研發的能力，提供自研的運動控制系統。目前，國內頭部工業機器人企業已開始配套提供自己的運動控制器，下一步，具備工業機器人運動控制能力的企業也有望向人形機器人領域延伸，提供“機器人本體+運動控制”的完整解決方案。投資建議上，考慮人形機器人成長空間較大，“小腦”有望成為重要的主賽道，關注華中數控、科德數控。
存儲芯片漲價潮到來，供需兩端齊發力。2024年存儲芯片規模急速擴大，國產芯片取得顯著的進展，作為半導體關鍵產品，存儲芯片市場規模龐大。根據世界半導體貿易統計組織發布的數據，2024年全球半導體行業銷售額達到6276億美元，較2023年大幅增長19.1%，歷史上首次突破6000億美元。主要的細分產品方面，第一大品類邏輯芯片銷售額達到2126億美元，內存產品憑借1651億美元的銷售額排名第二，同比增幅高達78.9%。
內存芯片占據了全球半導體市場約26.3%的市場份額。根據Gartner的數據，2024年全球半導體收入達到6260億美元，其中存儲芯片占據了25.2%的規模。存儲芯片中，DRAM收入大增75.4%，NAND Flash收入飆升75.7%，這兩類產品是存儲芯片的主體。NAND Flash市場中，三星、鎧俠、西部數據、SK海力士、美光等都是重要廠商。存儲芯片產業鏈包括五個重要節點，包括存儲產品、接口芯片、分銷、封測、載板等。如果行業進入上行周期，上述節點都將獲益。
展望未來，國產芯片巨頭依然有著廣闊的發展前景，兩大因素成為關鍵：第一，存儲芯片市場出現漲價潮，這將為國產芯片提供充足的發展空間；第二，各類政策持續賦能國產存儲芯片。存儲芯片概念股包括北方華創、中微公司、華虹公司、瀾起科技、兆易創新等。
