安信國際發布研究報告稱，維持兗煤澳大利亞（03668）“買入”評級，認為其全年運營數據符合預期和指引，煤炭價格在去年下半年相對穩定，2024年有望產量進一步提升為公司貢獻增量。對2023/2024年EPS預測分別為1.44/1.15澳元，目標價33.37港元。公司四季度平均煤炭價格為196澳元/噸，權益煤銷量10.1百萬噸。全年煤炭銷售價格為232澳元/噸，同比下降39%；全年煤炭權益銷量為33.1百萬噸，同比增加13%。 報告主要觀點如下： 四季度煤炭銷量錄得同環比大幅提升，經營符合預期。 公司2023年煤炭產量逐季恢復增長，Q4煤炭權益產量9.7百萬噸，環比增加4%，同比增加47%；權益銷量10.1百萬噸，環比增加17%，同比增加46%。公司Q4權益銷量較權益產量多40萬噸，消減了前期累計的庫存。全年煤炭銷量33.1百萬噸，同比增加13%，落在年初指引31-36百萬噸中間，完成全年指引。公司Q4向新南威爾士州內發電廠提供22萬噸煤炭。新南威爾士州煤炭儲備政策自2023年4月1日起直至2024年6月30日，為期15個月。 四季度價格平穩運行，全年銷售價格符合該行預期。 公司在四季度實現煤炭平均售價196澳元/噸，環比下降1%，較為穩定。而在四季度API5指數平均價格為96美元/噸，較2023年第三季度88美元/噸有所上升；GCNewc指數為136美元/噸，較三季度149美元/噸有所下降。公司全年煤炭銷售價格為232澳元/噸，符合該行預期。預計明年一季度實現煤價仍然較為穩定。 預計現金運營成本處于指引中間位。 公司全年經營成本指引在92-102澳元/噸，預計全年成本在指引中間位。2023年上半年現金經營成本為每噸109澳元，同比增加27澳元/噸，與去年下半年107澳元/噸相比相當。公司在去年年初實施的有限恢復舉措，為下半年造勢并取得出色成績，下半年產量的恢復繼續降低公司的現金運營成本。預計在2024年，公司將繼續致力于維持2023年四季度的產量水平。 股息政策吸引。 公司此前公布股息政策為正常情況下各財政年度派付不少于稅后凈利潤的50%（不包括非經常性項目）或自由現金流量的50%（不包括非經常性項目）。該行認為此股息政策較為吸引，預計公司2023年的股息率可達到13.3%。 風險提示：宏觀經濟下行影響需求；煤炭價格快速回落；產量受天氣或疫情等影響；生產成本進一步上升；煤礦事故；資產可能減值風險；ESG政策對行業產生影響