指數弱勢窄幅波動，短期流動性無虞，成長繼續占優，偏向中小市值、次新；均衡方向繼續推薦基建、農業。
流動性保持充裕，中小成長繼續占優。
復盤來看，中小成長風格弱化背后宏觀情景多呈現經濟平/升、流動性收緊。①基本面：經濟增速平穩或上升。復盤6次中小成長風格弱化拐點，除最近一次21Q4的GDP增速下行壓力凸顯外，其余時間宏觀經濟增速基本平穩或略有上升。②流動性：銀行間資金利率快速升高，剩余流動性減少。6次拐點后資金價格均有抬升，銀行間流動性快速收緊對中小成長風格造成沖擊。6次拐點中4次出現當月剩余流動性環比收縮。
當下流動性繼續保持充裕，經濟緩慢復蘇。①近期中小成長表現活躍，存量資金博弈擴散。②當下寬松環境還將延續，政治局會議定調政策由松到穩，貨幣不會放水也不會收緊，經濟弱復蘇下信用傳導緩慢，導致剩余流動性保持充裕，銀行間利率維持低位，中小成長風格繼續占優。
可能打破現狀的三個因素。①經濟復蘇超預期。若后續隨著房地產支持政策推進以及經濟復蘇好于預期，實體融資需求或將逐步改善，并不斷稀釋剩余流動性，帶來中小成長風格弱化。②CPI超預期上行。我們對CPI通脹壓力保持審慎，低收入群體的通脹痛感是制約貨幣政策進一步寬松的阻力，9月以后的CPI上行壓力需要關注。③風險偏好下降：中美地緣政治升溫。地緣政治沖突是系統性風險，難用此前經驗作為參考。
指數弱勢窄幅波動。經濟托而不破使得底部有支撐，Q3宏觀環境較Q4更為友好，經濟環比恢復疊加低基期因素，維穩訴求下市場窄幅波動；進入Q4更多展望明年的增長支撐點，需要政策進一步發力跟進。
短期成長繼續占優，內部偏向中小市值、次新。成長股最好的宏觀環境似乎還能延續：經濟拖而不破，缺少大規模刺激政策，經濟弱復蘇背景下很難在景氣賽道之外找到其他亮點；這又同時造成銀行間利率維持低位，短期估值壓力不大。只要銀行間利率繼續維持在低位，就不缺乏短期活躍資金，私募、游資邊際定價權較公募更強，成長內部偏向中小市值、次新股，如機器人、虛擬電廠、工業母機、機器視覺、工業氣體等。
均衡方向：基建、農業。①基建：穩經濟無可爭議的主角，關注油氣管網、特高壓。相關公司：偉星新材、新興鑄管、國電南瑞等。728政治局會議重提“一帶一路”，關注基建出海，相關公司：北方國際、中材國際、中國巨石等。②全球糧食供需矛盾短期難化解，國內糧價易漲難跌，關注農化（華魯恒升、云天化、鹽湖股份）、養殖（牧原股份、溫氏股份）、種業（隆平高科、登海種業）。
