評論員 賈運可
揚杰科技近日宣布,擬通過發行股份及支付現金的方式收購貝特電子的控制權,并募集配套資金。值得注意的是,貝特電子曾在2023年沖擊創業板上市,2024年8月撤回上市申請,彼時深交所曾對其業績增長的可持續性、募投項目的必要性以及是否存在“拼湊上市”情形提出質疑。如今,貝特電子選擇“曲線上市”,引發市場對其成長性與合規性的關注。
近年來,半導體行業的競爭日益激烈,企業要想在市場中保持競爭力,單靠內生增長已不足夠,外延式擴張成為不少公司的戰略選擇。揚杰科技此次計劃收購貝特電子,表面上看有助于拓展新能源汽車市場,增強產業鏈協同效應,但從財務和合規角度來看,這筆交易仍存在諸多不確定性。
首先,貝特電子在IPO過程中受到的質疑尚未得到市場充分驗證,其過去的業績增長是否具有可持續性仍是一個懸而未決的問題。特別是其核心產品的產能利用率近年持續下滑。具體來看,2021年至2023年,貝特電子的核心技術產品過流保護元件的產能利用率從96.08%波動下滑至81.75%;過溫保護元件的產能利用率從93.53%斷崖式下滑至48.17%。在此背景下,在申請IPO時,貝特電子仍計劃募資擴充產能,這一矛盾點尚未得到合理解釋。揚杰科技若貿然收購貝特電子,是否會面臨與此前監管質疑類似的問題,值得關注。
其次,并購的價格與交易結構尚未披露,投資者需要對貝特電子的估值水平保持警惕,具體可與貝特電子此前IPO時的市場估值進行比較。如果估值虛高,則揚杰科技未來可能面臨較大的商譽減值風險。更重要的是,貝特電子申請IPO前的并購操作曾引發監管關注,其收購東莞博鉞后業績大幅增長,但缺乏明確的可持續性論證。這些問題是否會在本次交易中延續,揚杰科技是否已充分評估其中的風險,市場仍需進一步觀察。
揚杰科技自身的業績增長在經歷短暫放緩后,于2024年前三季度有所回升,其中新能源汽車業務貢獻頗多。然而,并購能否真正帶動公司業績增長,最終仍取決于貝特電子的經營能力。此外,新能源汽車行業雖然整體向好,但競爭也在加劇,行業洗牌在所難免。并購后,揚杰科技能否有效整合貝特電子的業務,并在新能源汽車產業鏈中進一步提升競爭力,仍需時間檢驗。
總體而言,揚杰科技此舉具備一定的戰略合理性,但由于標的公司曾面臨合規與成長性的質疑,這筆交易的風險不容忽視。投資者在關注短期市場情緒的同時,更應理性評估交易完成后的整合效應與長期價值。資本市場對于“拼湊上市”的行為始終保持警惕,揚杰科技若希望借此實現更大發展,需用充足的理由來說服市場。