國盛證券發布研究報告稱，維持集團-SW（09888）“買入”評級，看好其在AIGC的全棧布局、自動駕駛業務與AI云的成長空間及廣告業務的逐步復蘇，目標價181港元。公司2023Q1營收利潤超預期，核心non-GAAP經營利潤54億元，同比增長45%，對應non-GAAP經營利潤率23%，同比提升6pct。利潤率提升主要得益于廣告業務復蘇，及AI云首次實現Non-GAAP層面盈利。愛奇藝實現營收83億元，同比增長15%，non-GAAP經營利潤10億元，創新高。 國盛證券主要觀點如下： 移動生態：收入增速轉正，后續有望持續改善。 Q1核心廣告收入為166億元，同比增長6%，重回正增長。該行預計主要由于廣告主基于更高的ROI預期，積極加大廣告投放力度，同時線下活動也加速了醫療、本地生活等賽道的復蘇。該行預計后續廣告收入增速有望持續恢復，全年有望達7%。此外，公司計劃把AIGC整合至App及中，有望進一步增強用戶體驗、提升用戶粘性，并形成新的引流入口。長期來看，廣告業務將持續修煉內功，創造穩定現金流。 智能云：non-GAAP營業利潤首次轉正，有望維持較快增長。 Q1云業務收入為42億元，同比增長8%，首次實現Non-GAAP營業利潤轉正，得益于公司在智能交通等強項領域的老客戶復購以及解決方案標準化程度提升，預計隨項目落地，后續利潤率有望提升。未來，該行預計公司將在渠道拓展等層面持續發力，同時文心大模型有望幫助公司獲取新項目、引流客戶至基礎云業務及提升子行業小模型開發效率，進一步打開云業務中長期增長空間。 文心一言：具備全棧自研及豐富下游場景，持續探索應用方向。 在底層算力、框架及模型研發、以及等數據方面具備較強積累，后續有望持續探索應用方向：1）擴展AI云內容，對工業、金融、交通、能源、媒體等行業，提供除IaaS/PaaS/SaaS外的MaaS模型即服務功能；2）基于引擎、智能音箱、智能駕駛等下游應用生態，探索多模態應用。該行期待文心大模型持續迭代，并在AI應用拓展道路上進行率先探索，預計其中長期將對的核心競爭力做出貢獻。 智能駕駛：Robotaxi持續擴展版圖，商業化加速。 4月17日，“蘿卜快跑”智行獲得上海市首批智能網聯汽車示范運營通知書，正式在嘉定區啟動智能網聯出租示范運營。目前，蘿卜快跑已在北京、上海、廣州、深圳、武漢、重慶等城市開展自動駕駛出行服務。公司Q1蘿卜快跑訂單量達66萬次，同比增長236%，商業化的進程有望持續加速。