5月27日，國內人工智能頭部企業云從科技登陸科創板，高開超56%。

　　 截至5月18日，今年共有128只新股上市，其中，科創板有43只，創業板54只，主板21只，北證10只。此外，36只新股在上市首日遭破發，破發率達28.13%。近期A股市場新股整體活躍度大幅回升，科創板新股破發潮有望終止嗎？本文將重點解析。

　　 云從科技作為稀缺的人工智能概念股具有投資吸引力

　　 云從科技憑借多年的人臉識別技術，率先突破了人臉識別技術，并在圖像識別、語音識別、自然語言處理、機器學習等領域取得了突破性進展。2021年，憑借多場景商業落地成功，公司營收突破10億元大關，成功打破 AI企業落地難的魔咒。

　　 公司以人機協同操作系統為切入點，打造人工智能平臺企業。操作系統作為底層技術平臺的重要性非同一般，因為人工智能領域的門檻越來越低，人才越來越多，再加上各大廠商的支持，單點技術所帶來的算法壁壘會越來越弱，對于新興的人工智能企業來說，只有重點布局基礎層技術，才有望鏈接上下游的 AI生態，把握未來 AI流量入口。

　　 云從科技致力于打造人工智能平臺型廠商，構建人工智能應用和服務生態系統。云從的人機協同操作系統，已經具備了整合 AI技術和大規模生產效率的能力。在“AI三浪論”的推動下，供需關系向平臺化 AI廠商的方向發展。在金融領域，公司為超過100家銀行的總行平臺提供服務，市場占有率接近83%。抓住頭部客戶是公司核心競爭優勢，全鏈技術應用需求上升，單客戶訂單規模增加，供需關系逐步發生變化。大客戶、大項目保證企業始終處于行業信息化的前沿，形成深厚的認知壁壘，進一步優化數據模型，形成“感知、認知、決策”的閉環。

　　 未來幾年公司業務處于高速發展期，平臺化建設初見成效，研發開支高峰期已過，期間費用增幅遠小于營收增速，虧損逐漸收窄。東北證券預測公司2022年-2024年實現營業收入16.8/24.64/32億元，根據可比公司估值，給予云從科技9-15倍的PS估值，上市后合理的股價區間為20.4-34元�？梢园l現此次機構對于該股定價是合理低估的，并且公司不僅沒有超募還大大縮募46%，因此股價沒有破發應在情理之中。

　　 否極泰來？近端新股機會在科創板

　　 進入5月份，隨著科創板和創業板新股的首發PE(攤薄)持續下降，科創板和創業板新股的首日漲幅及首日開板估值有所回升，但絕對位置仍不高，二級市場機會逐步增多。Wind近端次新股指數相比較于創業板仍處溢價狀態(比值為1.02，前值1.05，2014年以來范圍區間0.6-1.6)，周環比繼續下降。

　　 Wind近端次新股指數成份估值(市盈率，TTM-PE中值)中樞繼續下移，創業板估值(市盈率，TTM-PE中值)繼續回升，全部近端新股整體相對創業板的估值溢價逐步回落，創業板新股更符合底部特征，但鑒于近端優質新股相對集中在科創板上市，山西證券建議重點關于科創板新股的結構性機會。

　　 統計2008年7月10日至2021年6月11日期間2803只新股上市前四年的整體漲跌幅，發現隨著上市時間的延長，新股年度漲幅逐年遞增(-10.49%、0.67%、17.41%、21.95%)。其背后的邏輯可能是：上市第一年，流通市值小，易受市場關注，估值溢價較高，經營處于上升期；上市第二年，市場不再將其作為新股來關注和估值，小非開始逐步解禁，估值相對成熟的公司有壓力，募投項目開始實施，相關折舊增加；上市后的第三年，估值已基本消化，募投項目產能爬坡，業績釋放，經營狀況容易改善。站在當前時點上，山西證券建議重點關注2020年至2021年上市的優質優質新股。

　　 近端已上市新股：可關注納芯微(模擬及混合信號芯片/含車規級)、拓荊科技-U(半導體薄膜沉積設備)、唯捷創芯-U(射頻功率放大器模組(PA模組))、中復神鷹(碳纖維材料)、長光華芯(半導體激光芯片)、和元生物(基因治療CDMO)、華秦科技(隱身及偽裝材料)、東微半導(高壓超級結MOSFET)、晶科能源(太陽能光伏組件)、天岳先進(碳化硅襯底)。