北京時間1月24日晚間，亞盛醫藥掛牌納斯達克，成為美股2025年第一家上市的生物醫藥公司，以每份美國存托股份17.25美元的發行價，成功融資1.42億美元。由此，亞盛醫藥成為第四家實現中美兩地上市的生物醫藥企業。

　　2023年和2024年，美股生物醫藥板塊的整體表現并不好。而在港股，亞盛醫藥是“18A公司”中為數不多沒有破發的公司之一，過去4年完成3次增發。此時在美股上市，并不一定是最好的時機，亞盛醫藥為什么做出這樣的選擇？

　　“這也是海外投資人問的最多的。”亞盛醫藥董事長楊大俊近日在接受包括
 

　　楊大俊

　　
醫藥的資本寒冬沒有過去

　　2024年以來，中國生物醫藥領域接連達成數筆授權交易，行業內有人認為，2025年將是中國Biotech行業的回暖之年。

　　但在楊大俊看來，醫藥的資本寒冬還沒有過去，無論是港股還是美股的生物醫藥公司股價都比較低迷；去年在美股上市的公司中有80%股價破發，“還有很多沒上的企業看著行情不好選擇推遲或放棄計劃”。

　　在此之前，百濟神州、再鼎醫藥都是先在美國上市，再回到國內上市。而且，那個階段正是國內創新藥最火熱的時候，市場對生物醫藥公司的期待值都很高。

　　反觀現在，大環境和政策已經完全不同，一二級市場都較冷。楊大俊把亞盛醫藥這次赴美上市定義為“逆水行舟”，能夠在這樣的環境下成功上市，非常不容易。1月24日至今，還有4家海外生物醫藥企業也在納斯達克上市，兩家股價上漲、兩家下跌，整體環境并不好。

　　但楊大俊知道，亞盛醫藥必須在這個時候啃“硬骨頭”。在全球定位中，亞盛醫藥一直缺少歐美資本市場的支持。通過納斯達克上市，公司可以獲得更廣闊的融資渠道，還能消除進入歐美市場的限制和障礙。

　　對于同樣一款創新產品，歐美市場與港股/A股市場的投資人給出的估值截然不同，此前已有先例。“2024 WCLC大會”上，Summit/康方生物發布了HARMONi-2研究的結果：AK112的PFS顯著優于K藥，AK112在肺癌領域及一線治療臨床中以頭對頭臨床擊敗K藥。

　　美國生物技術公司Summit Therapeutics是在2022年底與康方生物達成合作，獲得依沃西在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化的獨家許可權。AK112的成功，使得Summit市值從10億美元出頭漲到140億美元。反觀自主研發、并擁有AK112包括中國在內的更多地區權益的康方生物，市值漲幅遠遠小于Summit。

　　“不管在哪個資本市場上市，主要還是靠實力，最后還是數據說話。美國就看兩條，第一你的專利是不是全球專利，是不是授權的專利？第二，你有多少是美國FDA認證通過的臨床試驗？”楊大俊說，如果沒有專利，海外的投資人根本就不會投。招股說明書數據顯示，亞盛醫藥目前有500余項授權專利和20多個FDA臨床批件。

　　但他也提到，還是要降低對上市后的表現預期，不要指望一上市就能漲多少。以前公司沒有與歐美資本做很多交流溝通，大家還有一個了解的過程，納斯達克的上市平臺為公司提供了一個展示自身實力的機會。

　　
行業發展必須先解決“泡沫”和“內卷”兩個問題

　　亞盛醫藥成立于2009年，盡管目前只有一款產品商業化，但屬于生物醫藥領域的“優等生”。特別是2024年，首個商業化產品新型口服第三代酪氨酸激酶抑制劑奧雷巴替尼銷量一路高歌猛進，與武田制藥的BD交易讓公司首次實現扭虧為盈，在研管線%，表現可圈可點。

　　楊大俊也是生物醫藥領域第一批從海外回國創業的科學家之一，親歷了2015年開啟的中國創新藥產業狂奔。回顧行業過去10年的發展，楊大俊說，不管是監管層面還是資本市場，一系列的政策推動了創新藥迅速發展。但這個過程中，不管是港股、美股還是科創板，沒有一家企業現在的股價或者市值超過其自身峰值。

　　“為什么？因為峰值里有泡沫，已經回不去了。”楊大俊在時坦言，目前港股公司中股價超過IPO發行價的公司不多，行業中只有幾家公司股價在峰值后可以維持穩定，說明是真正有實力的。在他看來，整個行業存在兩大問題，第一是醫保怎么支持創新，第二是怎樣真正做創新，不要去“內卷”。如果這兩個問題不解決，中國生物醫藥發展還是會受到很多的限制，很難持續高質量發展。

　　十幾年前，楊大俊和其他創始人就明確，亞盛醫藥只瞄準臨床未滿足的需求，且具有成為同類最佳或同類第一潛力的產品，改變無藥可醫困境，而不是簡單地跟隨市場潮流。例如耐立克正在開展的、FDA許可的治療慢粒白血病的全球注冊III期臨床試驗，面向的是那些全球層面無藥可醫的患者。

　　去年6月，武田制藥與亞盛醫藥合作，獲得耐立克在全球的開發及商業化權利許可�？傆�13億美元的金額，創下了國產小分子藥物對外BD的新紀錄。談到這筆交易，楊大俊說，雖然開始很難、堅持也很難，現在已經取得階段性的成功。通過與武田制藥合作，基本解決了公司在全球注冊III期臨床試驗的資金問題，接下來是推動注冊臨床，保持初心，聚焦創新。

　　他還提到，如果真正做創新、有實力，在中國也好，在國外也好，都能受到投資人的認可和資本市場的認可。國內的挑戰或者“內卷”應該說是階段性的，未來肯定會有越來越多的人轉向做真正的，做別人沒做過的事情，做臨床未滿足的需求。