DeepSeek帶來了一場中國科技股的價值重構。

　　2025年，A股市場最為火熱的就是AI概念，那些重倉AI概念股的基金也是一騎絕塵。然而，也有基金經理由于沒有配置AI概念股，導致組合收益不佳。明星基金經理姜誠就是其中一位。

　　Wind數據顯示，截至2024年2月25日，姜誠管理的7只產品中，中泰紅利優選一年持有、中泰紅利價值一年持有均微幅下跌，中泰星元價值優選、中泰玉衡價值優選產品凈值都出現小幅下跌。表現最好的為中泰興誠價值一年持有A，截至2月24日，2025年以來凈值上漲1.56%，最弱的中泰玉衡價值優選C同期凈值下跌3.04%。

　　眾所周知，姜誠是深度價值投資的代表人物，強調“物超所值”和“安全邊際”，不追逐熱點，專注于傳統行業的龍頭企業。

　　中泰星元價值優選基金披露的2024年四季報顯示，該基金權益持倉比例為85.85%，前十大重倉股則為中國建筑、華魯恒升、太陽紙業、招商銀行、工商銀行、建發股份、蘇泊爾、保利發展、海螺水泥、揚農化工。數據顯示，除保利發展、揚農化工外，其余個股連續重倉的次數都在10次以上，建發股份連續重倉的次數更是達到21次。

　　事實上，姜誠的投資風格以低換手、長期持有為特點，核心產品的換手率大幅低于同類產品。其認為價值投資不是一種策略，而是用盡可能低的價格買到盡可能好的東西。

　　“其實，一個基金經理的正常狀態就應該是把絕大部分精力用在組合之外，讓人安心的組合也應該是在事前做好充分考量、事后保持適當跟蹤即可。所以過去幾年，我的研究重點主要在互聯網、新能源以及人工智能相關賽道，都是目前組合里沒有的。”對此，姜誠在文中寫道。

　　至于為何最終沒有買入，姜誠也表示，陸續看了些書籍、報告和論文，似懂非懂地明白了一些東西后，卻仍感到不夠，不夠做出一個買入決策。“不是看到了別人沒有看到的東西，也不能說別人懂的我完全不懂，是因為投資決策就是個性化的，不該是趨同的。即便同樣是長期投資者，不同的方法論也可以產出不同的決策。”

　　在姜誠看來，有些人愿意為可能到來的需求爆發買單，有些人愿意為正在爆發的需求買單，有些人愿意為已經產生的利潤買單，采用的估值指標大概分別是市夢率、市銷率和市盈率。

　　“而我，只愿為經歷了時間檢驗、穿越了景氣周期、證明了強健體魄、能讓人相信它長大了可以站得穩、活得久和賺得多的企業買單�；蛘邠Q個說法，我要買的不是一個企業的一段青春，而是它的整個余生。所以，如大家所見，我們的組合中都是些老面孔，因為它們用過往給未來做了背書。”姜誠對自身的投資理念做了進一步闡述。

　　組合雖然保守，姜誠卻不悲觀，甚至比多數樂觀者還要樂觀。姜誠認為，中國科技不是即將崛起，而是已經崛起，以后也會有越來越多的領域從追趕者變成并行者，進而成為超越者乃至領先者。“但價值分配也不會是簡簡單單的贏家通吃，我們常打的一個比方是，一支球隊中不該每個人都爭當前鋒，還要有人甘于做后衛和門將。”

　　姜誠相信中國一定會走出偉大的科技公司：“只是目前還看不出誰會是高概率贏家，所以‘讓子彈再飛一會’。我的目標不是賺大錢，靠耐心賺錢就不該指望暴富。與此同時，也要看得慣別人賺錢。投資界高手如云，賺豐厚回報的大有人在，我們可以羨慕，但不要嫉妒。更重要的是，臨淵羨魚不如退而結網，保持組合穩健的同時要保證知識體系開放。特殊階段，安貧樂道也是種本分。”

　　有趣的是，這封由“最會溝通的基金經理”姜誠認為，毫無疑問，AI的能力在經過多年技術積累和路線反復后實現了一步重要的跨越。它表現得越來越擅長“思考”，像人類一樣思考，但它也并非真的像人類一樣思考。如果你善于思考，它會是你巨大的助力；如果你讓它代替你來思考，那它能代替掉你就絕不僅僅是思考。任何一次技術進步，都不會讓所有人成為受益者，善用AI是一項高技術難度的活，至少目前來看是這樣。所以，大家不能掉以輕心。

　　姜誠建議：“在思考AI能帶來哪些投資機會的同時，也督導一下自己，每天干的活如果交給AI來做會不會結果更好？如果答案是肯定的，那就要加倍努力了。這個思想實驗，我每天都要強迫自己做一做。”

　　人的有些天賦，人工智能是很難學會的，它們來自億萬年進化出來的不同于卷積神經網絡的天然神經網絡，它們表現出來的創造力和好奇心是推動社會進步的底層動力。姜誠總結稱，不論投資業績是否會均值回歸，知識儲備都不應該均值回歸，好奇心都不應該停止，“這可能是我們最后的堡壘，我喜歡把它叫做‘人味兒’，愿我們都能永葆人味兒！”