期貨日報 國慶節后碳酸鋰期貨盤面情緒明顯改善。10月12日，碳酸鋰期貨全部合約漲停，主力LC2401合約上漲6.97%，報收164950元/噸；次主力合約LC2407合約收于142400元/噸，期現基差首次小于10000元/噸，收窄至4550元/噸，LC2401與LC2407合約價差重回20000元/噸關口，達到22550元/噸。在此之前，主力LC2401合約已連續反彈4天，累計漲幅接近10%，累計增倉1.5萬手，合約總持倉量達到11.90萬手。現貨方面，也出現止跌態勢。Mysteel數據顯示，10月12日，電池級碳酸鋰均價報169000元/噸，較前一日上調2000元/噸。 受此影響，昨日鋰礦股大爆發。其中，江特電機、吉翔股份、中礦資源、永興材料全部漲停，贛鋒鋰業、天華新能、天齊鋰業也都大漲，帶動新能源產業鏈全面回暖。投資新能源賽道的ETF均受益大漲，新能源車ETF（515030）上漲3.05%，新能源ETF基金（516850）上漲2.26%，新材料50ETF（516710）上漲1.62%、碳中和ETF（159790）上漲1.33%。 對于昨日盤面大幅拉漲的原因，中信建投分析師張維鑫認為，目前碳酸鋰期貨基本面并沒有看到顯著的改善，但是上游挺價意愿強，疊加產量的環比減少，本輪反彈仍是情緒主導的預期交易。“從8月初至今，碳酸鋰期貨跌幅達35%，其間基本沒有出現有力的反彈，在昨日漲停之前，碳酸鋰期貨連續反彈4天，強化了階段性見底的信號。”張維鑫表示，盡管碳酸鋰出現了階段性見底的跡象，但近遠月價差并未縮小，LC2401與LC2407合約價差仍然維持在20000元/噸以上，甚至較節前有所擴大，反映的是市場的強現實與弱預期狀態，在沒有明顯看到2024年供給釋放不及預期的前提下，市場關于碳酸鋰的弱預期不會有太大改變。 廣發期貨分析師林嘉旎也分析指出，在利空出盡、盤面低位的情況下，現貨近期出貨情況和情緒均有改善，疊加前期拿貨成本較低的貿易商加價銷售，進一步刺激現貨價格企穩反彈。近期上游陸續減產，志存鋰業等企業公告部分檢修減產，供給端預計減產影響總量約4000噸，供給縮量對市場也有一定帶動。此外，在之前的一波連續下跌中，目前的盤面價格已突破多數外采原料的成本價，成本端支撐也進一步加強。 據了解，因終端需求較差、成本倒掛，節前碳酸鋰生產企業陸續宣布減產檢修計劃。其中，盛新鋰能9月25日表示，全資子公司致遠鋰鹽近期將對產線進行正常檢修，具體時間待定。無獨有偶，9月27日，志存鋰業宣布于9月29日至10月25日對部分基地設備進行檢修，預計10月份碳酸鋰減量3000噸左右。目前上下游維持博弈但下游逐步掌握主動，上游庫存累積。 從基本面來看，國泰君安期貨分析師邵婉嫕指出，當前碳酸鋰需增供減，供需市場由過剩轉向短期緊平衡的格局。從供應端來看，自9月初開始，碳酸鋰價格跌幅領先且大幅于原材料，冶煉利潤虧損，外購鋰精礦生產的虧損幅度由3.5萬元/噸逐步擴大至5萬元/噸左右。四川和江西等主產區鋰鹽生產商紛紛啟動減停產，2023年9月與10月，國內碳酸鋰產量分別為4.12萬噸、3.65萬噸，環比分別下降8%、12%。在碳酸鋰基本面交易邏輯邊際更迭的背景下，碳酸鋰價格底部企穩，收于漲停板。從終端需求來看，新能源車產銷雙旺、三元動力電池裝車量修復明顯，儲能中標規模再創新高，磷酸鐵鋰裝車和儲能電池產量表現平平。 從成本端來看，SMM分析師徐穎認為，鋰鹽價格的下行，短期之內很難觸及自有資源企業的成本線，高位的邊際成本支撐仍為外采鋰輝石和外采鋰云母企業。“云母端從2022年底至2023年9月中旬，日度聯動的碳酸鋰生產均盈利，反映鋰云母的價格和碳酸鋰的價格呈現高度相關性，且反映即時性較強。但從2023年9月末開始，外購鋰云母精礦生產企業面臨虧損，倒逼其減停產。云母冶煉企業虧損至最低點后價格觸及短期低點并反彈。”據徐穎介紹，SMM通過對外采云母冶煉企業進行成本利潤分析發現，此情形與4月底極為相似，外采云母冶煉企業擁有其盈虧平衡點，碳酸鋰價格也隨之出現周期性波動。 值得關注的是，自2023年一季度以來，碳酸鋰價格跌幅急速拉大，但外采鋰輝石的成本仍居高位，導致一季度末開始鋰鹽廠盈利空間急劇縮窄甚至實現負盈利。“4月末碳酸鋰價格反彈，但是鋰輝石精礦的定價聯動鋰鹽或者鋰礦月度或者季度價格，鋰輝石價格跌幅較緩，因此鋰鹽廠雖擁有一定的利潤空間，但極為有限。此后，碳酸鋰價格一路下行，輝石冶煉企業負盈利現象維持。直至9月22日觸及76766元/噸的虧損低谷后，輝石冶煉企業心理防線一再擊穿，減停產現象頻出。”徐穎表示，10月起，部分鋰鹽企業四季度礦石價格已初步敲定，邊際成本下行顯著，加之鋰鹽廠經歷前期成本和價格倒掛之后挺價情緒漸濃，開始出現虧損幅度縮窄現象，碳酸鋰價格呈現周期性波動。 庫存方面來看，據SMM數據，9月樣本月度總庫存為48621噸，其中樣本冶煉廠庫存為29505噸，樣本下游庫存為19116噸。近期庫存有所消化，9月庫存結構向下游轉移，但目前下游整體庫存仍維持常量，但電芯需求不足材料廠訂單大幅減量，庫存水平對應目前得需求情況已經足夠，下游補庫幅度仍未見明顯改善。 連續5個交易日延續上漲態勢，是否說明碳酸鋰期貨已迎來拐點？“目前上游外采成本基本已經倒掛，在150000—160000元/噸附近或有過半上游有成本壓力，在當前無新增利空的環境下市場對利多表現趨于敏感，盤面可能存在小反彈。”林嘉旎認為，節后現貨成交和情緒均有改善，上游近期陸續有減產消息，后續持續觀察減產幅度對供應的影響，下游心態目前普遍偏弱，碳酸鋰基本面或逐漸轉向供需雙弱。 “雖10月碳酸鋰產量端減量，但進口量增加導致供應端有效補給充足，然需求端持續減量，行業整體仍呈現小幅去庫狀態。”徐穎表示，國慶節后，不少鋰鹽廠開始挺價惜售，情緒漸濃，刺激短期碳酸鋰價格持穩。但是下游長協提貨基本滿足自身需求，且電芯及車企環節客供比例不斷上升，在需求持續下行的情況下，中間環節零單采購十分有限。她認為，短期上下游強勢博弈現象仍將持續，由于鋰鹽廠觸及成本線后挺價意愿較為激烈，但需求端承壓明顯，碳酸鋰短期價格或維持波動，不排除進一步反彈可能，但反彈力度和持久度仍未可知。 張維鑫也認為，當前交易的邏輯依然是情緒主導下的關于供需關系改善的預期交易，反彈能否延續，空間能否進一步擴大，主要取決于需求端是否配合。“9月份新能源汽車數據表現中性偏弱，反映出新能源汽車增長放緩的壓力，疊加下游控制庫存、去化庫存的大背景下，即使價格反彈，也難以再現‘搶貨’的情景，也就難以支撐碳酸鋰價格實現進一步的大幅反彈。”張維鑫強調，雖然部分廠家挺價意愿強，但供給放量的根源依然存在，短期挺價無法改變長期的供需結構變化趨勢，挺價效果面臨打折。在長期過剩壓力巨大的背景下，對反彈空間不宜過度樂觀。他認為，這一輪反彈大概率是大的下行趨勢中的一個浪花，持續性不高，最遲11月份預計將再度迎來下跌。