黑田東彥10年任期最后一次會議，日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%，將10年期國債收益率目標維持在0%附近，符合市場預期。日本央行將收益率曲線控制區間維持在-0.5%至0.5%不變。

日本央行保持利率前瞻性指引不變。日本央行將ETF年度購買上限維持在12萬億日元不變。

日本央行利率決議公布后，美元兌日元USD/JPY短線走高近100點，報136.81。

此前市場普遍預計，日本央行將在此次會議上按兵不動，堅持現有的貨幣政策，將政策調整的決定權留給新任行長植田和男及其領導團隊。

YCC計劃或被放棄

“外來者”植田和男的當選略有些“爆冷”，他打破了日本央行行長一貫由官僚擔任的傳統，將成為日本戰后首位學者出身的央行行長。

引人關注的是，植田和男師從美聯儲前副主席斯坦利·費希爾（StanleyFischer），屬于麻省理工學派。該學派強調市場的缺陷，在經濟陷入衰退時主張采用積極的貨幣和財政政策。身為東京大學名譽教授、麻省理工學院經濟學博士的植田和男既不是鴿派，也不是鷹派。分析人士指出，他從1998年至2005年在日本央行董事會任職期間的投票記錄表明，他在決策時采取了務實的做法，更多地考慮市場和經濟狀況，而不是意識形態。這也讓植田和男將在日本貨幣政策上做出怎樣的調整，變得難以預測。

有觀點認為，日本首相岸田文雄押注，植田能夠規劃出日本央行量化寬松措施的漸進式退出。多年來，黑田東彥通過積極的貨幣寬松和刺激措施對抗持續的低通脹。

事實上，日本維持了近30年的零利率不是沒有原因的——在黃金法則中，利率在長期應當與經濟增長相等。然而，自俄烏沖突爆發以來，日本的通脹突然跳漲，嚴重依賴能源、糧食進口的日本，開始出現輸入性通脹。終于，日本央行達到2%的通脹目標了。這是日本央行自2013年首次制定2%通脹目標以來，第一次達標。但這種通脹似乎并不是理想的通脹。日本想要的通脹是內需推動而不是外部輸入的通脹。

盡管如此，日本央行還是面臨政策轉向的壓力。尤其是隨著通脹重燃，日債空頭時不時就會觸發，去年12月，此前與央行對決時損失慘重的日債空頭死灰復燃，開始大舉拋售日債。為了對戰空頭，日本央行只能不停買債，資產負債表已膨脹到無以復加的程度�，F日本央行持有的日本國債占余額的比例突破50%，持有國內ETF的比例已超60%。

去年圣誕節前，日本央行在12月20日宣布大幅修改YCC計劃。但很快債券收益率已逼近了區間上限。截至北京時間3月9日15：30，10年期日本國債收益率報0.498%，距離突破區間上限僅一步之遙。

植田和男此前曾警告不要過早收緊貨幣政策，他指出，日本經濟尚未處于可以持續維持央行2%通脹目標的狀態。

眾多日本投行認為，植田上任后的第一步將是將YCC政策的目標期限從10年縮短至3年。例如，高盛預測，到2023年第二季度，YCC的執行期限將縮短至5年；亦有機構認為，該措施可能在夏季之前完全取消，同時維持量化寬松政策，大量購買日本國債，直到市場企穩；瑞信認為，核心假設是日本央行可能一次性取消YCC，而不是漸進調整，因為這種多次漸進調整是相當“昂貴的”，市場可能會反復嘗試突破新的區間上限；甚至還有觀點認為，日本央行可能會在植田任期的下半段開始將其ETF轉移到一個獨立實體，這可能使其能夠在不顛覆金融市場的情況下嘗試有序退出。

黑田東彥會再度“突襲”市場嗎？

調查顯示，黑田東彥在任內最后一次會議“突襲”市場的可能性不大。接受調查的49位經濟學家中有46位預測日本央行的政策將不會發生變化，僅有高盛和法國巴黎銀行的經濟學家認為，黑田東彥有可能調整乃至取消日本央行的收益率曲線控制(YCC)政策。

若日本央行再度擴大乃至放棄其十年期國債收益率目標區間的情況發生，這將表明是黑田東彥在大力推動，因為一些日本央行董事會成員已經表示，他們更愿意花更多時間來監控債券市場運作的發展。

更多經濟學家目前將注意力集中在植田和男上任后的6月政策轉變上。

債券市場運行缺乏改善的事實助長了市場對日本央行可能調整政策的猜測。日本央行在去年12月就出于這個目的而擴大了日本十年期國債的收益率目標區間，而此舉也鞏固了黑田東彥讓市場措手不及的“聲譽”。

如果黑田東彥在本周的會議上決定作出重大改變，他也將打破過去日本央行行長的慣例。自1998年日本央行開始定期發布政策以來，在黑田東彥之前的四位行長都沒有在最后一次會議上改變過政策。

日元多頭士氣下降

美元對日元匯率在去年一度逼近150，日元大幅貶值。但在黑田東彥宣布擴大YCC區間后，日元就不斷升值，一度逼近127。

不過，由于市場已經充分消化日本央行可能采取行動的預期，再加之近期隨著美元反彈，美債收益率大幅反彈，日元勢頭放緩。

“美元對日元匯率最近漲破了通道阻力位，突破了136.66，下一個阻力位在138.35，然后是139.58。”嘉盛集團資深分析師佩里（JoePerry）對表示。

美國銀行指出，這種交易的倉位目前傾向于下行，這意味著一旦套息交易再起，日元反而可能面臨貶值壓力。“如果日本央行將YCC目標從10年期國債縮短到5年，這可能明顯支持套息交易，因為投資者將視其為鴿派指引，考慮缺乏可持續通脹壓力的強有力證據，日本央行在短端利率方面仍可以保持鴿派立場。”

事實上，亞太貨幣今年以來都出現回落，但就目前而言，機構并不認為趨勢會徹底逆轉。亞太貨幣瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)方面對表示，亞太貨幣自去年11月起曾經上漲接近8%，“我們視之后下行勢頭為盤整，而不是新趨勢的開端。截至今年2月底，以韓元的跌幅最大（-6.5%），其次為泰銖、日元和馬來西亞林吉特。這也不足為奇，亞太貨幣是自去年11月以來漲幅最大的，因而成為投資者獲利回吐的主要對象。”