自2015年做固收投資以來，劉文超面對的客戶長期以機構為主，機構客戶的特點是追求明確的絕對收益預期，這樣的經歷造就了劉文超的投資策略和投資理念——追求絕對回報與確定性收益。 8月17日，擬由劉文超管理的匯泉安盈回報債券型證券投資基金正式發行，基于追求絕對回報的理念，該基金主要投資于債券等固收資產，在積累一定“安全墊”的基礎上介入權益市場，通過TIPP組合策略來控制回撤，力爭為客戶帶來“穩穩的幸福”。 兩維度配置資產 在劉文超看來，“固收+”的資產配置方式有兩個維度，一個是大類資產配置，另一個是類屬資產配置。大類資產配置主要是股債比例問題，在這一維度，他會基于對經濟基本面、流動性和大類資產相對估值等因素，同時結合產品積累的“安全墊”情況決定權益倉位的總體敞口。 權益倉位確定后，劉文超會基于經濟景氣度和資金成本兩方面判斷市場風格，在此基礎上，根據對行業景氣度的跟蹤以及市場估值判斷行業配置比例。具體到個股選擇，劉文超則會借助公司權益研究團隊的力量，自下而上對個股進行分析后決定是否買入。 固定收益資產方面，劉文超會根據利率債、信用債和轉債等幾類資產的性價比來確定具體的配置比例。在信用債的配置方向上，他提醒：“大家越看好的東西，它的融資環境越好，信用風險也越低，可是當有人拋棄它的時候，就會出現多米諾骨牌效應。有時候即使企業本身的問題并沒有那么嚴重，但因為大家做出集體性的一致選擇，就會使企業的融資環境收緊，最后真的出現問題。”他認為，固收部分的投資追求確定性，組合彈性主要來自于可轉債和權益倉位，因此沒有必要做過于激進的信用下沉。 對于回撤控制，劉文超表示，通過固收資產打底積累“安全墊”，以“安全墊”為風險限額去參與權益資產投資，將倉位和風險限額相對應。同時，他也會從行業配置和個股選擇角度進行分散投資。 劉文超介紹了他管理風險所使用的TIPP策略，即CPPI保本策略的一個升級版策略。“新發基金初始的凈值都是1元，在CPPI策略下，不管后期凈值到了1.01元還是1.05元，下行的保護線元。而在TIPP策略下，下行的保護線是動態的，如果凈值到了1.05元，下行保護線也會跟著往上走。”他表示。 成長風格將繼續占優 作為銀行理財替代品的“固收+”基金，近年來備受市場關注，成為各基金公司爭相布局的產品類型之一，同時行業存在的馬太效應也愈發明顯。 在劉文超看來，在做一個產品之前就要考慮好所面向群體的需求是什么，進而以相應的投資策略去匹配他們，這樣隨著業績逐漸呈現，客戶群體對該產品的信心才會增強。在他的定義里，“固收+”是一種資產配置的概念。對于公募機構而言，則是做好股債資產的配置。 對于接下來的債券投資，劉文超表示：“在當前的市場環境下，對債券市場較為樂觀，目前債券收益率曲線陡峭化程度較高，中長端價值高于短端價值。不過，我們的久期不會太長，將中等久期高等級信用債為配置重點。此外，希望在票息的基礎上，收獲騎乘效應帶來的債券價格上漲。” 在信用債方面，劉文超坦言，目前比較看好中東部發達地區的城投債。“無論從債務負擔還是經濟總量上來講，這些地區的債務可持續性相對較好。”他表示，同時也會關注以央企和地方國企為主的上游周期行業產業債在利潤擴張期的交易性機會。 權益資產的配置方面，劉文超認為，后市成長風格將繼續占優，重點關注高端制造和自主可控兩條線索。 “我國出口增速相對較快，在細分行業中，高端制造行業的出口增速最快，也就是說，在有技術影響力的一些行業上，我們正在向全球市場擴張，這也意味著抵御風險能力會更高。”劉文超表示，“此外，還會布局一些關鍵技術領域，在食品安全、軍事安全、供應鏈安全、能源安全等幾條主線上尋找細分標的。”